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行业研究20140130
宏观经济:
【形势要点:报告显示主流预期估计中国经济出现小幅回落】
国务院发展研究中心(国研中心)24日在北京发布了“四个一百”经济形势调查结果。该项调查共调研百名经济学家、百名企业家、百名官员和百名媒体总编对新一年经济形势的看法。对步入新常态的中国经济发展面临的最大的挑战,支持率超过半数的判断分别是:创新能力不足占64.3%、利益固化占62.4%、政府职能转变占54%。对2015年中国经济形势,调查中有76.6%的受访者持谨慎乐观态度,其中非常乐观的为8.6%。国研中心宏观经济研究部部长余斌表示,上述四个群体对这一问题的看法并无太大差别,“这表明不同的群体都认为今年中国经济将保持稳定发展的良好态势”。在今年中国经济增长区间的预期上,选择6.6%—7.0%的增速的受访者比例最高,为43%。余斌介绍,去年中国经济增速为7.4%,调查表明大多数人认为今年中国经济增长将会出现小幅回落。同时,对于2015年中国经济增长动力,排名前三位的分别是:改革80.8%、创新68.2%、放权52.1%。值得注意的是,对于“什么指标最能反映经济运行的实际情况”这一问题,用电量指标成为唯一得到超半数受访者认可的指标。据余斌介绍,在调查中,以上四个群体还为政府提出了“提高承受力和增强理性,保持经济政策的连续性”等八条政策建议。国研中心办公厅主任隆国强表示,从上述报告基础上提炼出的判断将提交给决策者参考。

【形势要点:中国一月PMI初值显示经济下行压力仍大】
近日,汇丰银行发布的数据显示,1月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.8,较前一个月49.6的终值小幅回升,但已经连续第二个月低于50的枯荣线。1月中国制造业产出指数初值为50.1,高于上月49.9的终值,重返50的荣枯分界线以上。分项指数表现喜忧参半。新订单指数从49.7升至50.8,新出口订单指数从51.5降至51.1;就业指数从49.3降至49.1;供应商配送时间指数从49.2升至49.9;原材料库存指数从48.0降至47.4;投入价格指数初值降至39.9,为2009年3月以来最低。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示:“一月初值录得49.8,较上月49.6小幅回升。新订单指数回弹,价格和就业指数持续回落。数据显示制造业需求轻微改善但尚不足以影响库存和就业。新出口订单维持增长,外需复苏企稳。制造业在降息后连续两月放缓,反映出宽松力度不足。政府应出台更有力度的货币、财政宽松政策以提振经济增长。”上周就已经有市场机构对中国1月份的经济形势发出警告。宏源证券交运行业组长翟永忠认为,1月上半月实体经济运行已经出现“断崖式”下滑。根据其长期跟踪交运关键指标,有几点值得注意: 1、铁路货运日均运量跌破1000万吨,重工业体系需求严重不足非常明显。铁路货运量同比下滑12%以上,为历年来罕见、首次见到。 2、国际航运BDI指数联创新低,国内集装箱吞吐量增长率平稳下滑。外需并不明显。 3、物流综合指标LPI显示,在大的经济下滑中小波动将进入下滑阶段。 4、领先指标中铁路货运请车率继续探底,预计一季度铁路货运量难见好转。这些迹象表明,中国经济下行压力仍然很大。

【如何认识中国城镇化的新阶段?】
在此次达沃斯世界经济论坛上,一位中国的房地产开发商谈到中国的城镇化时表示,“到了现在,中国大多数城市已经建好了,即便是小城镇也都建好了。因此我认为密集城镇化的进程即将结束。”这位开发商的判断是对的,中国的城镇化正在经历一个历史性的新旧转换阶段,过去的城镇化是“从无到有”的空间开发建设阶段,在形态上是城市外延不断扩张,而“土地财政”与债务扩张则是这一阶段的典型模式。
房地产开发商能看到行业周期的涨跌,却没有指出下一个阶段的城镇化会是什么样子。长期追踪研究中国城市问题的安邦(ANBOUND)研究团队早就指出,中国城市化的下一个阶段将转向“城市更新”阶段。在安邦团队的城市研究中,“城市更新”是与“后土地经济”时代完全匹配的战略概念。在中国城镇化的上半场,扩张式的城市化留下了大量的存量房地产和其他城市基础建设,这是城镇化下半场的发展基础,也是“城市更新”的硬件载体。
要指出的是,要抓住未来城镇化转型的机会,必须认识 “城市更新”阶段的城市发展特点,了解其发展规律。在我们看来,“城市更新”阶段具有如下特点:
第一,城市发展不再以新建和扩张城市为主,消化和盘活城市存量资产是城市化的主要任务。要注意的是,在新的阶段对房地产的态度不要走极端,从过去的高度依赖转向一脚踢开,“城市更新”阶段并不是不要搞房地产,而是要转变房地产业的发展方式,以“城市更新”视角来做房地产。
第二,要重视“城市资产”概念。过去的城市化过程中,城市管理者关注的是城市增量扩张,因为只有增量才能为地方财政带来钱。但在经济及城市转型时期,过度扩张的城市往往又会成为城市发展的负担(如大量的空置楼、房地产债务等)。在“城市更新”时代,城市资产价值提升成为城市发展的重要目标,是城市管理者要重点关注的工作。
第三,城市环境改善的重要性凸显。城市环境直接关系到城市资产价值问题,一座交通便利、环境优美、公共服务完备、宜居宜业的城市,显然比环境恶劣的城市具有更高的资产价值。城市环境包括硬、软两方面的环境,前者包括城市形态、城市绿化、空气质量、城市水系等,后者包括城市交通、公共服务、政府服务、教育医疗配套、生活便利性等软性环境。
第四,注重提升公共服务和基建配套质量。公共服务与基建配套是发展现代服务业的基础,本身也是生产性服务业的重要组成部分,还是城市软环境的重要内容。包括学校、医院、商业等。尤其要强调的是,在“城市更新”时代,政府角色将从城市开发的直接推动者,变为城市环境的改造者与公共服务的提供者。说白了,政府花钱的重点和服务的重点都要围绕改善城市环境来进行。
第五,地方不要再为城市扩张而大量负债。“土地经济”模式的完结宣告了“土地财政”模式的完结。如果在这种背景下再搞大拆大建增加负债,地方政府无异于自寻死路。中央对地方负债的清理日趋严格,地方负债将被纳入主要官员终生考核与问责的范围,这时候再搞债务扩张对地方官员也极为不利。我们曾反复强调,低负债对地方政府来相当于一笔“财富”,因为在债务问题上保持灵活,就是在未来地方发展中保持主动性与弹性,在经济转型中有更大的成功可能。因此,地方政府不能再为城市扩张而“加杠杆”。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
“城市更新”是中国城镇化下半场的核心命题,也是未来中国城镇发展的主要方式和内涵。围绕这一新的主题,有很多新的发展模式和发展手段值得探讨。

【形势要点:中国对经济增长采取“底线思维”将有负面影响】
市场对2015年中国经济增速的预期众说纷纭,不过中国官方始终只谈原则,不透露具体目标。据路透社援引消息人士称,中国计划将2015年GDP增速目标降至7%左右,为11年来的最低目标。制订这一目标的原因在于,政策制定者们试图应对经济成长放缓、创造就业,推进改革以使经济更多地由市场力量来驱动。按惯例,中国2015年的GDP增长目标将于3月份的在“两会”上由国务院总理李克强宣布,据透露,对于7%的增长目标,党内高层已在2014年12月的中央经济工作会议上赞成该目标。对于外媒披露的2015年经济增长目标,还有待证实。不过,如果中国官方真地制订了7%的增长目标,意味着中国政府将接受“底线思维”,因为7%的经济增速被普遍认为是中国实行区间调控的下限,也是中国政府所能接受的底线。我们对于这一经济增长目标表示有些怀疑,虽然中国确定新常态之后,中国经济增速肯定会逐步下行,但在2015年就立刻触及底线,带给市场的负面预期将会很大。可以肯定的是,2015年是经济信心脆弱的一年,需要有一个更加稳定的经济目标来表示政府保增长的决心。

产业:
【形势要点:新能源汽车发展应该厘清政府和市场的边界】
当前新能源汽车被列为国家重点扶持的八大新兴产业之一,政府的相关补贴达到了“世界第一”的水平。但在中国工程院院士、“亚洲电动车之父”陈清泉看来,中国投入最大,发放了大量补贴,但效果却不是最好的,就是因为没有处理好政府、企业跟市场的关系。陈清泉说,在电动汽车推广数量上,美国、日本都已领先于中国。这些国家虽然只有几个品种,但产量很大。我国电动汽车品种数量较多,仅工信部推荐目录里的就有六七十个,但产量都不大,有的品种甚至只卖出几辆、几十辆。有些企业搞电动汽车不是按照产品而是按照样品来开发,“示范、示范,一直在示范,目的是给领导看”。陈清泉举例说,一位企业主告诉他,不搞电动汽车,要见地方长官很困难,一搞电动汽车,领导主动来考察。他说,政府补贴那么多,有些人就靠“忽悠”拿到钱,没有心思创新,导致低级重复、一哄而上。“最好政府少管,让市场去管”,让企业用自己的钱去投资,自己承担风险。否则,政府拿着老百姓的钱去补贴企业,有的企业就会“打着幌子”来吃补贴,醉翁之意不在酒。在新能源汽车技术路线上,陈清泉也呼吁说:“政府应该尊重市场,不能用官位定技术路线,不能硬性定技术路线。发展哪一个技术由市场来决定。” 他认为,我国新能源汽车补贴政策走入了一个误区,“造成了过度的补贴,企业一直在等,就是看政府给什么样的政策,企业才下多大的力气”。从陈清泉的表态不难看出,目前阻碍新能源汽车发展的重要因素是政府干预过多,只有厘清政府和市场的边界,真正由市场主导技术研发,新能源汽车行业才能健康发展。

【形势要点:特斯拉看好中国新能源汽车市场重申建厂计划】
尽管2014年第四季度特斯拉电动车在中国市场的销量未达预期,但特斯拉CEO埃隆•马斯克依然看好中国市场,并再次重申要在中国建厂的计划。马斯克将销量不佳的原因主要归结于中国消费者对特斯拉充电认知存在局限,因此特斯拉将加快在充电设施方面的布局。同时马斯克将提升产量规模作为未来的重要任务之一,再度发布将在中国建造工厂的计划。这意味着特斯拉需在中国寻求一个合作伙伴。不过有分析指出,特斯拉在中国市场最主要的挑战在于,如何持续保持消费者对它的热度。随着特斯拉进入中国市场时间不断拉长,它的神秘感开始下降,用户关注的重点逐步回归到产品本身,考虑这款车是否值得购买。而在生产方面,特斯拉不断增加的研发和财务成本也加重了企业的负担。特斯拉公布的财报显示,2014年第三季度公司净亏损7470万美元,较上一年同期3850万美元的净亏损持续扩大。降低成本的最有效方式在于扩大规模,同时用更多新产品吸引更多消费者。据路透社报道,马斯克在近日宣布了将大幅提高产量的计划,到2025年特斯拉电动汽车年产量可以提高到百万辆,而在2014年特斯拉产量不到4万辆。在特斯拉庞大的产量计划中,中国市场将成为其重要的分担者。作为全球最重要的新能源汽车市场,2014年在多项利好政策助推下,中国新能源汽车驶入了高速发展轨道。中国汽车工业协会数据显示,2014年全年新能源汽车销量为7.5万辆,同比增长324%。在我们看来,当前中国新能源汽车行业受到政府补贴政策影响较大,而且也是政府重点扶持的行业,因此抛开技术层面的问题,许不许可特斯拉在中国建厂销售对中国有关部门而言是个挑战!

【形势要点:新三板跨板块并购兴起利好企业再融资】
在一系列政策利好的带动下,新三板并购重组开始兴起。自2014年以来,新三板已经发生了16起并购重组案例,2013年这样的事情在新三板并没有发生过。2014年初,当众人还热议新三板如何挂牌怎样补贴的时候,申银万国场外部负责人蒋曙云却对上证报抛出了一个大胆预见:挂牌只是第一步,未来做市、转板,以及跨板块的并购活动,才是新三板真正的活力与机遇所在。在随后的一年,不论是从政策还是从企业的运作层面,都陆续验证了蒋曙云的预言。2014年4月25日,新三板第一个因市场化并购而退出新三板的案例出现,武汉新冠亿碳宣布拟将旗下两家全资子公司100%的股权出售给东江环保 ;紧接着的5月,中小板公司通鼎光电相中新三板公司瑞翼信息,拟向瑞翼信息全部10名股东发行股份收购其51%股权,此时,瑞翼信息在新三板挂牌才刚满4个月。面对频频出现的新三板并购“躁动”,2014年6月27日,证监会发布了《非上市公众公司收购管理办法》和《非上市公众公司重大资产重组管理办法》,从政策层面为新三板并购重组铺好了道路。对此一位业内人士指出,随着新三板各方面制度的完善,新三板已经成为一个真正的场外市场,可以给企业提供再融资、并购等服务。正因此,新三板并购业务吸引了PE、券商等各路资本掘金,反向推动了新三板并购热潮。随着新三板并购的破冰,从资本的角度看,此举客观上实现了新三板公司借重组曲线上市。然而从产业的视角分析,其更大的意义在于使得并购成为A股公司和新三板公司之间跨板块产业连接的“脐带”,也为新三板企业融资提供更多渠道。

【形势要点:金融服务业有望成为英国对华投资重要领域】
当前中国资本正在大举进军欧洲,而有英国投资专家分析道,英国对华投资即将迎来“井喷式”增长的新时代。文章称,近年来中国在英国的投资高歌猛进,譬如中国大企业购入英国伦敦希思罗国际机场和曼彻斯特机场的股份,中国公司参与英国泰晤士水务公司以及北海石油公司的大型融资活动,甚至中国企业已经开始收购英国的食品和餐饮连锁企业等。而相对中国对英投资,英国企业和个人2014年对华投资达到67亿英镑。虽然目前英国对华投资的数额并不太大,但值得注意的是,英国对华投资的势头强劲,2020年后,英国对华直接投资额将是目前的4倍,高达每年约260亿英镑。这主要基于中国经济持续稳健增长、发展潜力巨大,对英国投资商是一大诱惑。报告还驳斥了中国经济增长放缓将会打击外来投资的观点,认为虽然中国经济出现了暂时放缓的现象,但中国仍“日益成为具有强大竞争力的外来投资目的地”。报告分析认为,到2020年,外国在中国的总投资将高达1.3万亿英镑,这一数字将是2014年6670亿英镑的两倍。英国媒体分析认为,金融服务业将是英国对华投资发展最快的领域,这一领域的投资额将从去年的277亿英镑增加到2020年的1443亿英镑,增幅高达421%。这主要归结于中国政府放宽了对人民币交易的限制,中国政府还作出了要对金融市场进行改革的承诺。未来5年内,中国的能源工业,将在目前已经吸引98亿英镑投资的基础上,进一步吸引193亿英镑的投资。此外,生命科学、医学、娱乐产业也将是重要的增长领域。

【医药板块:2014年全球医疗健康信息技术领域交易额达47亿美元】
通信咨询公司Mercom Capital Group发布的数据显示,2014年,全球医疗健康信息技术领域交易增至670笔,达到了47亿美元,比2013年增长一倍有余,2013年只有571笔共计22亿美元。同时,医疗健康信息技术领域也带来了21亿美元的债务和公开市场融资,包括六次IPO(首次公开募股),使总的企业融资在该领域筹得将近70亿美元。此外,与2014年三季度212笔交易,9.56亿美元相比,2014年四季度的风投资金有所增加,为134笔交易,12亿美元。2014年,以实践为中心的企业发生了234笔交易,筹集了24亿美元,其中包括临床决策支持企业5.17亿美元,数据分析企业3.67亿美元和人口健康管理企业2.47亿美元。以消费者为中心的企业筹集了23亿美元,达成了436笔交易。互联网医疗(mHealth)企业是风投资金最大的投资对象,带来了12亿美元,其中在互联网医疗里,大部分的资金都到了可穿戴和移动医疗应用程序上,分别是5.26亿、5.07亿。远程医疗和比较购物也都分别得到了3.69亿美元和2.88亿美元的资金。


【IT板块:2014年中国信息消费规模同比增长18%】
1月27日,在国新办举行的发布会上,工信部发布的数据显示,2014年,中国信息消费市场达到了2.8万亿元,同比增长18%。信息消费带动了相关产业1.2万亿元的发展,对GDP贡献约0.8个百分点。此外,电子商务交易额达到了12万亿元,增长了20%。网络零售交易额达到了2.6万亿元,增长了41%。2014年一个很大的亮点是服务业在三次产业当中的比重再次超过了工业,成为经济发展的主要拉动力。其中,信息消费在生产型服务业里面占了很大的比重。

【资本净输出时代的政治风险不容小觑】
近年来,中国企业走出去、从事海外并购的情况越来越多,并带动了中国工程、金融与装备的输出。商务部公布的数据显示,中国已经进入资本净输出时代。2014年,中国对外投资规模在1400亿美元左右,高于利用外资200亿美元。同年,中国政府将“一带一路”提升为国家战略,并牵头成立丝路基金、亚投行等政策性金融机构,为沿线国家基础设施建设提供融资。看上去,中国资本在海外的拓展一片大好。
但当“走出去”从纸面成为现实,情况却并没有想象中那么简单,总会出现意料之外的风险。不久前希腊大选,左翼激进联盟(SYRIZA)获胜,市场焦点普遍在于这将对欧元区产生怎样的影响。不曾想,希腊新一届政府还没开始与国际债权人讨价还价,却首先叫停了希腊最大港口比雷埃夫斯港(Piraeus)的出售进程。该港口多数股权原本计划出售给中国远洋集团。SYRIZA胜选组阁后负责航运的副部长近日表示,将中止这一由前政府启动的交易。这一举动无疑将置中国远洋与中国政府于被动中。
在此之前,2008年6月12日,中国远洋以43亿欧元代价,在比港集装箱码头出售招标中击败和记黄埔、迪拜国际等对手,成功中标该码头35年特许经营权。同年11月,中国远洋与希腊比雷埃夫斯港务局签署了该码头经营权的转让协议。从那时起,中国远洋已经向该港口投入了8亿欧元(超40亿人民币)。去年11月20日,中国远洋宣布再投入4亿欧元,计划将比港打造成地中海最大、增长最快的港口之一。
在投入巨资的同时,比港的建设获得了中国政府的支持。2014年6月20日,国务院总理李克强在访问希腊时,与时任希腊总理萨马拉斯共同考察了中远比港集装箱码头,称中远比港项目已成为中希乃至中欧务实合作的典范。在之后的7月13日,国家主席习近平在希腊罗德岛会见希腊总统帕普利亚斯时亦表示,支持中企经营好比港项目。进入2015年后,就在1月22日,中远比港三号集装箱码头扩建项目正式启动,李克强还曾致信祝贺称,中希比港的合作互利双赢,惠及人民,堪称典范。可随着希腊政府换届,这一被誉为典范的合作项目,前景蒙上了一层阴影。
在中国资本“走出去”的过程中,类似的风险防不胜防,也令中国企业真真正正见识到了海外投资的不确定性。像比港这样,双方最高领导人都予以了背书的项目,转眼间就被叫停,在国内几乎是不可想象的。事实上,在海外投资过程中,尤其在那些政治动荡、商业环境并不成熟的地区,这样的风险反而是常态。比如另一个为国内看重的标志性项目——墨西哥高铁,在中资联合体中标后被公然毁约;近日又传墨西哥当局暂停颇具争议的中国商品展销中心的建设。在此之前,缅甸改革开放后,政府叫停了中国援建的密松水电站项目;斯里兰卡大选后,新政府着手对前总统拉贾帕克萨(Mahinda Rajapaksa)发起的一些大型项目进行重新评估,包括科伦坡附近一个由中国支持的港口建设项目……凡此种种,不一而足。再加上此次比港的不确定性,政治风险成为中国资本走出去必须直面的挑战,而这却非中国政府与企业之所擅长。
尤其值得关注的是,当前中国推出的“一带一路”战略,其沿线的新兴市场国家往往政治多变,大国博弈与宗教问题更平添了情况的复杂性,十分考验中国政府驾驭风险的能力。“一带一路”虽然号称已获得近60个国家表态支持,但这些形式上的支持到底有多少能转化成为实际行动,尚属未知之数;同时,美国主导的TPP(跨太平洋伙伴关系协定)接近达成,美国并与印度签订了《亚太及印度洋地区联合战略构想》,强调两国将合作加速南亚、东南亚和中亚地区的基础设施互联互通和经济一体化建设,这些国际政治层面上的纵横捭阖,势必将对中国的“一带一路”形成钳制与竞争。作为支持中国资本走出去的国家战略,“一带一路”面临的挑战是空前的,需要中国政府与企业以高超的技巧与务实的态度予以谨慎应对。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
希腊比港项目在大选后横生变数,显示出中国资本净输出时代的政治风险不容小觑。在中国着力推进“一带一路”的过程中,类似的事件可能还将反复出现,并考验中国政府与企业驾驭风险的能力。

【形势要点:产业政策走样拖累中国机器人行业发展】
以机器人为代表的高端装备制造业已成为装备制造业的核心、以及世界各国产业竞争的焦点,但对于这样一个正在迅速兴起的产业,中国却也面临着和汽车产业同样尴尬的处境。在中国产业机器人市场上,唱主角儿的欧美厂商,全部国产厂商加起来的份额也只占到10%左右。在安邦(ANBOUND)“第一智库”网站转载的文章中,日本亚太政经调研中心理事长蔡成平指出,中国的一些厂商在国家补助面前只是抱着短期逐利的目的,而缺乏应有的格局和责任感,那么市场在不久的将来会给出反馈,但愿不会如汽车产业一样让人望而兴叹。实际上中国政府已经意识到了若不及时应对将重蹈汽车产业覆辙的危机。在一篇广东省长朱小丹调研工业机器人的文章中,朱小丹在调研时强调,“推广应用工业机器人、加快制造业智能化,是推动工业化信息化相融合、促进制造业转型升级的主攻方向。”据悉,广东省去年制定的《广东省信息化发展规划纲要(2013—2020年)》也提出要“重点突破工业机器人核心技术”。不过需要指出的是,中国的产业政策向来具有一拥而上的冒进传统,机器人产业政策似乎也不例外。在五年计划即将收尾的当下,不见真正能与日欧抗衡的“4-5家国内机器人龙头企业”,看到的是如雨后春笋般冒出来的420多家小型制造商、以及在建或已经运营的30多个机器人工业园区。对此,有媒体一针见血地指出,“中国政府在举国之力培育机器人产业,以至于很多国产机器人厂商仅仅是参加了下展会就可以向政府申请高额补助金。他们应该不是为了补助金而进入机器人产业的吧,但也不可否认,过于丰厚的援助金反而成为中国国产机器人水平提升的阻碍要因之一。”产业政策走样将拖累中国机器人行业发展。

【形势要点:光伏产业融资渠道拓宽有助于行业回暖】
2014年光伏的实际完成量远没有达到年初的预定目标,资金是一大问题。前两年光伏行业不景气,银行出于风控考虑,对光伏企业进行限制贷款,使得其融资难度加大。不过在2015年,这一情况将会发生改变。目前国开行、工行、建行、招行、兴业及浦发等多家银行开始向光伏企业信贷松绑。在业内人士看来,光伏电站项目的资金问题得到解决的话,今年光伏电站建设或将大幅提速。 据业内人士测算,未来每年光伏电站所需要的融资规模要达到1500亿元,2020年投资接近1万亿元。对于银行信贷的松绑,一家光伏企业总经理表示,“现在光伏行业整体回暖,多数光伏企业都是满产,不少银行主动找企业进行贷款,这在前两年是不可能出现的。”而且现在光伏企业都在转型,不单单依靠国外市场,国内市场的需求量开始增加,这使得光伏企业不会像前两年那么不景气,相较于以前的风险,现在的风控较小。再加上国家对光伏产业的政策扶持力度,所以银行在贷款方面也会放开,对光伏企业的支持力度也会加大。除了银行融资外,信托和光伏资产的证券化都是解决光伏企业融资问题的可行途径。目前多家光伏产业的公司在筹备资产证券化,未来多元化民营资本逐步成为光伏电站投资的主力军。对此,有业内人士表示,“光伏资产证券化目前还处于探索阶段,在实际操作中,由于地面电站产权和收益比较明确,所以资产证券会容易很多。分布式光伏由于产权和收益问题不明晰,现在资产证券化还不成熟,但是未来光伏资产证券化肯定是必然趋势。”

金融:
【维持中国市场吸引力需加大政策支持】
中国A股凭借2014年下半年开始的一轮暴涨成为全球股市不可多得的亮点,这也使得国际资本加码中国股市的意愿提升。而随着中国经济2014年度数据出炉,国际资本对中国经济24年来的最低增速感到一些担心。
在2008年全球金融危机爆发之后,由于各国央行竞相出台货币宽松政策,一时间全球金融市场流动性泛滥。这也使得各国资产市场出现不同程度的膨胀。美国的股市、中国的房市成为其中的典型代表。在2014年美国经济明显进入复苏轨道的情况下,美联储已经完全退出量化宽松,这意味着其货币政策也将逐渐迈入收紧周期。不过当前全球经济面临通缩威胁,美联储加息很可能推迟,这意味着美国流动性宽松的环境仍会维持。而受困于经济改革推进乏力,日本和欧洲仍然在维持宽松货币环境方面不遗余力。欧洲近期刚刚宣布新的购债计划,这将对全球金融市场流动性供给产生不小冲击。在各国央行货币政策步调不一致的情况下,全球资金流向很可能发生新的逆转,从而造成资产市场价格波动加大。
从当前的资金流向来看,美国无疑是这轮资产价格再调整的首要目的地。一方面美元强势升值使得美元资产吸引力大增;另一方面受惠于美国国内经济复苏引起的风险溢价下调,美元资产在避险方面的吸引力胜过其他资产。此前有数据显示,新兴市场资金已经出现回流美国的迹象,而且美债也成为投资者理想的投资标的。与美国相比,当前中国经济下行压力加大,引发了国际市场的担心。不过,中国经济以超过63万亿元人民币(超过10万亿美元)的规模、7.4%的增速,成为全球独有的经济现象,对国际资本仍然保持了较强的吸引力。而且受到改革升温的影响,中国股市对国际资本的吸引力也在加大。有分析认为,中国政府实施的改革实质上已经减少了重大违约导致的硬着陆风险,这给中国股票降低风险溢价提供保证。企业盈利有望得到“低能源价格、宽松的货币条件和国内收益率水平下行”的支持,这将有助于支持人民币及与中国相关的货币和其他金融资产。
为了维持国际金融市场对中国资产市场的“热度”,减轻外资流出的风险,中国在政策上应该作出相应安排,吸引国际资金流向中国,对冲因经济下行带来的金融风险释放。在改革方面,资本市场制度建设应该加快步伐。利率市场化、证券市场改革的推进将成为吸引国际资本进入的重要因素,同时也利于缓解间接融资占主导引致的融资成本高企问题,通过增加多渠道融资来源降低融资成本。在货币政策方面,美联储可能推迟加息、欧洲量化宽松政策出台使得当前各国货币出现竞相贬值的态势,中国央行也应该审时度势作出相应调整,通过维持相对宽松的货币环境防止人民币币值出现被动升值的局面,也能够通过保证股市的稳定以吸引国际资本进入。
在当下全球经济面临通缩压力的局面下,各国央行维持宽松流动性的意愿正在增加,近期欧央行出台新的量宽计划很可能促成新一轮全球货币宽松,而对于中国而言,通过加大政策支持增强中国资产市场对国际金融市场的吸引力正当其时,这将对推动中国金融改革产生重要倒逼作用。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在当前流动性与通缩并存的情况下,受益于中国股市上涨的带动,国际金融市场对中国资产市场的“热度”正在升温,中国应加大政策支持以维持中国资产市场对国际资本的吸引力。

【政策:五部门试点开放央行征信系统缓解融资难】
近日,中国保监会会同工业和信息化部、商务部、人民银行、银监会等部门联合印发了《大力发展信用保证保险服务和支持小微企业的指导意见》(简称《指导意见》)。《指导意见》强调发挥政府推动作用,形成政策合力,给予从事小微企业经营和服务的保险公司在银保合作、征信系统开放等方面的政策支持。《指导意见》强调了信用保证保险融资增信功能,明确了服务小微企业的重点领域、经营模式、产品创新、增值服务等方面内容。《指导意见》有以下亮点:一是政策引导创新经营模式。《指导意见》鼓励各地结合当地实际情况,积极探索以信用保险、贷款保证保险等保险产品为主要载体,引导保险公司通过“政府+银行+保险”这种多方参与、风险共担的合作模式,经营小微企业信用保证保险业务。二是加强银保合作,引入保证保险机制合理确定贷款利率。推动银行和保险公司合作,引入贷款保证保险机制,对购买贷款保证保险进行贷款的小微企业,引导银行合理确定贷款利率,提高审贷效率。加强银保双方在客户开发、信息共享、欠款追偿等多个环节的紧密合作。完善银保双方信息系统配套建设,实现银保信息互通互联。强化银保双方在信息披露、贷后管理、业务培训等方面的合作,全面排查风险,防范虚假贸易融资和骗贷骗赔风险。三是试点放开央行征信系统。《指导意见》明确,人民银行会同银监会、保监会、地方政府及相关部门推动小微企业信用体系建设,整合小微企业注册登记、生产经营、纳税缴费、劳动用工、用水用电等信息资料,建立信用信息共享平台,依法向征信机构开放。试点放开经营小微企业业务达到一定规模的保险公司接入人民银行征信系统,实现信息共享。四是鼓励创新资金运用渠道。《指导意见》鼓励保险公司发挥专业化投资及风险管控的优势,投资符合条件的小微企业专项债券及相关金融产品。鼓励保险资产管理机构探索设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金,支持小微企业、科技型企业等新兴产业、新兴业态发展。支持保险资金投资创业投资基金。

【形势要点:银监会官员重申P2P监管思路】
在银监会对P2P行业的监管办法一直未能落地的情况下,已有地方版新规率先出台,如湖北省发布的《关于规范发展民间融资机构的意见》等。日前,中国银监会创新监管部主任王岩岫在第二届中国互联网金融高层论坛上重申了对P2P监管的思路。他表示,互联网金融监管的基本原则是创新监管、适度监管、分类和协同监管,在融合的大前提下,打造各种新的标准和手段,因为互联网金融有跨区域和市场的特性,因而一行三会需要根据职责分工进行无缝监管。“互联网金融要依法合规,尊重一般金融商业准则,等待相应法律法规出台,遵守商业法、公司法、担保法等等。”王岩岫指出,P2P平台作为信息中介,不能做非法集资、违规担保和经营,要支持实体经济,推动普惠金融的发展,解决融资难、融资贵,提高市场效率,不让资金空转,走向虚拟。他强调,互联网金融信息披露要充分,各种业务要经得起外部审计和评级,从业人员要了解客户、产品、风险和交易对手,提供充分的风险评估,把投资者利益和资金安全放在更高的位置。“坚持小微定位,探索为小微金融服务,并且将金融消费者权益保护放在核心地位。

【金融板块:2014年小微企业贷款同比增长15.5%】
1月23日,中国人民银行(央行)发布的数据显示,2014年末,主要金融机构及小型农村金融机构、外资银行人民币小微企业贷款余额15.46万亿元,同比增长15.5%,增速比2013年末高1.3个百分点,比同期大型和中型企业贷款增速分别高6.1个和4.8个百分点,比各项贷款增速高1.9个百分点。2014年末,小微企业贷款余额占企业贷款余额的30.4%,占比比2013年末高1个百分点。2014年全年小微企业贷款增加2.13万亿元,同比多增1284亿元,增量占企业贷款增量的41.9%,比2013年占比水平低1.6个百分点。


【金融板块:截至2014年末中国A股市值总规模达37.11万亿元】
1月23日,中国上市公司市值管理研究中心发布的《2014年A股市值年度报告》数据显示,截至2014年末,中国资本市场2592家上市公司A股市值总规模首次突破35万亿元,达到37.11万亿元,书写A股市场有史以来的最高纪录,比2007年大牛市中留下的32.26万亿元记录,还高出4.85万亿元,高出幅度达15%之多,二度进入“30时代”。2014年,中国国内生产总值(GDP)达到63.65万亿元,以37.11万亿元的A股股票市值计算,中国的证券化率为58.3%;而2013年国内生产总值为59.26万亿元,A股股票市值为23.79万亿元,证券化率仅为40.1%。仅仅一年,中国的证券化率提高了18.2个百分点。换言之,由于A股市值的超高速增长,证券化率的提高速度远远超过经济增长速度。


【中国央行不能放任人民币持续大幅贬值】
1月26日,人民币兑美元延续上周的贬值趋势,即期汇率收创近8个月新低,创出逾10个月的最大单日跌幅,盘中一度逼近跌停。截至收盘,人民币兑美元询价系统收于6.2548,较前一交易日贬值263个基点。连续两个交易日,人民币兑美元即期汇率已累计贬值456个基点。
国际市场形势变化是人民币贬值的重要因素之一。上周,欧洲央行量宽计划出台,再加上希腊大选结果让市场失望,欧元受到重挫,美元指数接连升破93点、94点、95点三大关口,上周五(23日)收于95.01,创下逾11年新高。在此背景下,人民币兑美元汇率出现连续贬值走势。
在中国经济放缓之时,人民币大幅贬值引起了市场的高度警惕。市场担心,除了外部因素,人民币贬值是否反映了中国经济增长遇到严重的问题?中国还有什么未知的风险将会显现?中国央行是否在有意引导人民币贬值?实际上,面对中国经济增速放缓、房地产市场转冷、投资增长放缓,国际国内市场一直存在看空人民币的力量。当市场上出现合适的机会时——如欧洲量宽、希腊大选、中国经济放缓同时出现,对人民币的一致看空就会变为一致行动,在事实上可能诱发对人民币汇率的狙击。
安邦(ANBOUND)首席研究员陈功在内部讨论中表示,市场对人民币贬值的操作不一定是计划好的,很可能是试探性的。如果市场看贬人民币的共识继续积累,就会形成一个很强的打压人民币的局面,这时候往往就是狙击良机。中国央行目前对人民币单日波动2%的限制,也为市场狙击提供了可能性。对于汇市操作者来说,只需要有短期做空的机会,他们就能通过做空人民币来获利。
人民币连续贬值在国内市场引起了很大震荡,安邦研究人员与外贸和外汇领域的客户交流时发现,市场人士对人民币后市是否持续贬值极为关注,这会显著影响他们的业务操作、企业资产配置甚至个人财富安排。市场研究人士也对人民币后市比较悲观,如某券商首席经济学家就表示,目前人民币汇率被明显高估,2015年人民币可能贬值5%。有外资分析师预期,中国可能会继续扩大人民币汇率浮动的幅度,人民币将会进一步走软。
值得注意的是,市场对人民币的担心并不完全来自汇率波动,中国央行的态度也让他们高度关注。在人民币汇率大跌的两个交易日,央行给出的人民币中间价分别贬值了95个和42个基点。虽然中间价贬幅不大,但市场人士认为,这显示出央行并不希望人民币有效汇率过快升值的意图。如果中国央行继续调降人民币中间价,这将带给市场更多的人民币贬值预期。
由此不难看到,在中国经济下行压力加大时,不论国内市场还是国际市场,对人民币汇率稳定的预期十分脆弱,形势变化、市场波动都能会触发人民币汇率的显著下滑。因此,准确把握好当前的市场心态,对央行的货币政策决策十分必要。
在安邦研究团队看来,中国在2015年面临的经济形势,无法接受人民币的持续大幅贬值。首先是中国经济“新常态”要求人民币稳定。新常态最大的特点是经济增速放缓,同时伴随着投资、房地产、财政收入、工业、外资等多个指标的增速放缓或负增长。越是脆弱的时候,越需要转型环境稳定,人民币汇率就是一个重要的稳定因素。
第二,中国的金融市场发展需要币值稳定。我们多次呼吁,中国应该加快金融市场的发展建设,使之成为2015年中国经济的一个亮点。要保持金融市场的稳定发展,维持稳定甚至向上的人民币汇率预期十分重要,这是吸引国际市场资金流入的重要因素。
第三,打消资金撤离中国市场的念头需要币值稳定。中国存在很多资金撤离的因素,也有很多早有撤离打算、处在观望之中的巨额资金。从中国企业和个人近年的对外投资、海外购置资产、境外消费的规模,可以窥见中国离境资金的规模巨大,如果算上从虚假贸易和地下渠道出境的资金,规模更为惊人。如果人民币贬值预期持续积累,势必会触发资金离境的多米诺骨牌。
2015年“新常态”之下的中国市场,尤其需要稳定的人民币环境,为中国经济“新常态”增加一种“新稳态”的保险。因此,中国央行在保持减少干预汇率大方向的同时,不能放任人民币持续大幅贬值。否则,这对中国经济可能是一场灾难。行文至此,我们注意到,央行1月27日的人民币兑美元中间价调升了20个基点,而当日的人民币兑美元即期汇率收盘报6.2435,较上一个交易日升值107个基点,创下一个月最大涨幅。这应该是央行意识到人民币贬值风险的结果。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在市场信心脆弱的2015年,中国格外需要人民币稳定,中国央行绝不能放任人民币持续大幅贬值。

【形势要点:审计署披露债券市场利益输送的黑洞】
中国债券市场近两年掀起整肃风暴,多名官员及业界高管被带走调查。近日,国家审计署披露了债券市场利益输送的三大黑洞:一是官员权力寻租私通“丙类户”。一些掌管债券审批发行大权的政府部门工作人员与企业内外勾结,违规操作招投标,利用债券定价、分配权力进行寻租。财政部国库支付中心原副主任张锐就栽在这里。这种“猫腻”的基本套路是,负责人利用负责债券定价、发行和分配的权力,把“好券”(即发行利率高于当期市场利率)分配给自己指定的金融机构为其代持,待上市日再由代持机构平价卖给自己控制的丙类户,丙类户当即以市价抛出赚取差价。二是机构暗渡陈仓输送利益。最简单的办法是将本机构持有的债券直接或间接低价卖给自己控制的丙类户,丙类户则以市价抛出赚取差价。另一种形式是代持。一般是大型金融机构负责债券交易的工作人员将本机构的债券,以现券交易的方式卖给农信社、城商行等机构,待后者持有一段时间、债券价格有较大幅度上涨后,再指令这些机构将债券以买入价格加上持有期的资金成本卖给丙类户,丙类户市价抛出后即赚取了债券上涨部分的价差。这种方式由于不需要动用本机构资金,且最后差价较大的异常交易没有体现在本机构,所以手法更为隐蔽。三是券商明理财暗自肥。2010年至2011年,宏源证券公司债券交易部总经理陈智军等人,将自营债券以明显低于市场公允价值的价格出售给两款结构化理财产品,之后加价回购或由后者转售,使这两款理财产品获利共计6000多万元。这些情况从表面上听起来似乎没有什么问题,但实际上,宏源证券经营的这两款理财产品并没有承担任何市场风险,就使两款理财产品的次级投资人获得了超高额的收益,结构化的设计掩盖了交易实质。审计抽查发现,一些通过内部认购理财产品的少数次级投资人,在实际根本不需要承担风险的情况下就能拿到130%以上、最高456%的收益率。这些人获取的高额回报原本应是国有控股宏源证券公司获得的债券收益,已构成职务侵占。通过宏源证券一案,审计人员顺藤摸瓜,又查出了有“债市一姐”之称的华林证券原副总裁孙明霞案。而曾有“债市一哥”之称的银河证券固定收益部总监代旭一案,操作手法也如出一辙。

【形势要点:解决融资难应有财政政策配套】
1月26日,财政部、国家税务总局近日联合发布《关于金融企业涉农贷款和中小企业贷款损失准备金税前扣除有关问题的通知》和《关于金融企业贷款损失准备金企业所得税税前扣除有关政策的通知》,决定将涉农和中小企业贷款损失准备金税前扣除政策延长5年。2014年1月1日起至2018年12月31日,金融企业对其涉农贷款和中小企业贷款进行风险分类后,按照规定比例计提的贷款损失准备金,可以在计算应纳税所得额时扣除,以有效化解金融企业信贷风险,缓解“三农”、中小企业和实体经济融资困难。国家税务总局所得税司有关负责人称,在金融机构各项信贷资产中,涉农贷款和中小企业贷款由于贷款对象的特殊性,更需要加大税收政策扶持力度。早在2009年,财政部、国家税务总局就发文给予金融企业涉农贷款和中小企业贷款损失准备金税前扣除的税收政策。2010年底政策到期后,国家再次将政策延续至2013年底。国家税务总局税收科学研究所所长李万甫表示,金融企业涉农贷款和中小企业贷款损失准备金税前扣除政策的延续,为金融机构开展“三农”和中小企业业务提供了稳定的税收政策预期,为全力支持“三农”和中小企业良性发展营造了良好的税收政策环境。安邦(ANBOUND)一直强调,解决“三农”及中小微企业融资难、融资贵的问题不能仅仅依靠货币政策,而应该有相关的财政政策配套。无论是为贷款提供担保、代偿部分利息、与银行合作成立联合放贷基金,还是给予税收优惠,都有利于降低金融企业放贷的风险,提高金融企业支持“三农”和中小微企业的积极性。

【学界观点:金融市场改革须兼顾稳定与效率】
当前中国金融市场的改革正在全面展开,无论是利率、汇率市场化,还是多层次资本市场构建,都已经棋到中局。在安邦(ANBOUND)“第一智库”网站刊发的文章中,亚洲开发银行首席经济学家魏尚进表示,金融改革与其他市场改革相比有一个很重要的区别就是,其他市场改革强调的是提高效率,而金融市场改革既要考虑到提高效率,也要考虑到金融稳定。上世纪80年代的拉美金融危机,90年代的亚洲金融危机,以及当前的欧元区金融危机都表明,有时一个国家一场大的金融危机,可以把多年积累的效率提高、GDP收入的提高,一夜之间打下来。所以金融改革一定要兼顾稳定与效率。从金融稳定和效率出发,不同的改革内容有一个顺序的优劣问题。中国要做的金融改革至少有六项内容:一是金融主体的改革,包括大银行内部的治理改革。现在中国的前五大银行,每一家都可以说是潜在的系统重要性银行。二是监管体系的改革,尤其是监管者对风险的识别能力、判断能力、管理能力需要有一个提高。三是汇率的进一步市场化。四是利率的进一步市场化。五是资本账户可自由兑换。六是人民币国际化。国际经验表明,从金融稳定和效率兼顾的角度出发,改革的最优顺序应当是,先做好内部金融主体与监管体系的改革,然后做好两项金融价格(汇率与利率)的市场化改革,加上配套的非金融改革,最后再考虑对外金融或跨境的金融改革。之所以跨境金融改革要最后做,是因为很多地区和国家,如拉美、东南亚以及发达国家的经验表明,在国内还没有足够管控能力的情况下,放宽对跨境资本流动的限制,往往会放大一个给定的负面冲击对本国经济体系的打击。因此从风险最小的角度出发,改革有它的最优顺序。但实际的改革顺序可能是政治博弈的结果。博弈结果造成的顺序可能与金融改革的顺序不同。这也是金融改革中需要关注的一个风险。

【形势要点:国内P2P平台已成为全球黑客宰割的羔羊】
在国内P2P平台面临年关兑付高峰的困难时刻,黑客们又开始了“趁火打劫”!据报道,P2P平台“有人贷”近日遭遇黑客组织有目的性的持续攻击。业内人士称,类似频繁高强度的攻击,在中国的P2P行业内已经是“公开的秘密”。全国人大财经委员会副主任吴晓灵表示:“根据世界反黑客组织的最新通报,中国P2P已经成为全世界黑客宰割的羔羊。去年七八月份,轰动一时的乌云安全漏洞事件 — —深圳晓风软件公司服务的一百多家P2P公司都遭到了黑客的攻击,导致很大一部分被攻击的P2P平台损失惨重,光是深圳、浙江两地就有20多家跑路。P2P行业风生水起的同时惹来黑客垂涎,人人贷、拍拍贷、翼龙贷、有利网、网贷之家等多家P2P行业相关公司均惨遭黑客攻击。据媒体报道,经多方证实,去年12月18日,业内知名网贷平台“有人贷”遭到黑客组织有目的性的持续攻击。一位网贷平台CEO表示,黑客勒索平台的事件不能说天天有,但经常发生。类似频繁高强度的攻击,在P2P行业内已经是“公开的秘密”。针对P2P行业防不胜防的黑客攻击,吴晓灵调查后发现,廉价的网贷系统软件是P2P行业遭遇全球黑客围剿的罪魁祸首,多数遭遇黑客攻击的平台不仅没有专业的运营团队,更没有对风控的把握能力,在技术、安全方面几乎为零。这使得国内P2P平台处于极易受到黑客攻击的状态。

【形势要点:2015年“改革”将是保监会工作主基调】
在26日举行的全国保险监管工作会议上,保监会主席项俊波表示,2015年将正式启动万能险费率改革,随后着手分红险费率改革,力争在2015年底前全面实现人身险费率市场化。项俊波表示,新国十条的出台,标志着发展现代保险服务业已经从行业意愿上升到国家意愿,“在我们这样一个保险发展不足的人口和经济大国,未来5到10年将是保险业发展的黄金机遇期。”关于2015年的工作部署,项俊波表示,要围绕国家战略和民生领域,提升服务经济社会全局的能力。推动实施偿二代。继续深化保险资金运用市场化改革。推动养老险和健康险税收优惠政策落地。此外,万能保险费率市场化改革方案已经国务院批准,商业车险条款费率管理制度改革方案已报国务院。2015年将稳步推进车险、万能险、分红险等费率改革。“经过近几年的准备,商业车险改革时机已基本成熟,示范条款修订、费率测算和新旧产品转换等准备工作已基本就绪。”项俊波表示,改革方案经国务院批准后,将先启动黑龙江等6个省市试点,条件成熟时在全国范围内推开。意外险定价机制改革也要研究,要探索建立意外险赔付率调节机制和定价回溯制度,加强赔付率和费用率信息披露,规范经营和销售行为。

【形势要点:人民币国际化在支付与结算领域取得新突破】
在中国扩大对外投资、建设“一带一路”等重大决策中,人民币国际化扮演着重要角色。支付与结算领域是人民币国际化推进最顺利的领域。1月28日,环球银行金融电信协会(SWIFT)发布消息称,截至2014年12月,人民币全球付款价值超越加元及澳元,以2.17%的全球占有率紧随市场份额为2.69%的日元,跻身世界五大支付货币。而在2013年1月,人民币在全球支付市场的占有率仅为0.63%,全球排名第13位。在过去三年,人民币超过了25种其他货币,成为全球第五大常用支付货币。人民币不断升值、交易量的急剧扩大及这种货币作为投资组合渠道的吸引力越来越大等因素都推动其使用量激增。SWIFT银行市场部主管Wim Raymaekers表示:“人民币晋升为全球五大支付货币是一个重要的里程碑。这一成绩充分展示了人民币的国际化,并代表着人民币已由新兴货币过渡为常用支付货币。全球离岸人民币结算中心的不断崛起,以及2014年中国人民银行签署的八份新协议都在此过程中起到了重要的推动作用”。总体而言,全球人民币支付价值总额2014年12月增长20.3%。与此同时,所有货币的支付额则增长了14.9%。人民币在过去两年内持续取得了三位数的增长,增幅高达321%。而过去一年,人民币支付价值总额上涨102%,所有货币的同期增长仅为4.4%。

【形势要点:互联网金融监管规则将于今年落地】
由于监管规则迟迟未能落地,互联网金融一直呈野蛮生长态势,风险事件、违规事件频发,行业内对于监管的呼声日渐增强。银监会副主席王兆星日前表示,互联网金融的一系列监管规则今年都会出台,对第三方支付、P2P以及利用网上平台进行相关销售的互联网金融公司都会进行相应监管。“互联网金融是普惠金融,为普通老百姓提供更多的金融服务,使更多老百姓得到金融服务支持,但又存在相应的业务风险,所以除了银监会架构调整后的普惠金融部外,银监会创新监管部也在研究互联网金融发展的规律,他们在制定互联网金融相关的规则,包括对P2P怎样进行监管等等。”对于政策的制定,王兆星表示,首先考虑发展金融服务,同时要考虑对金融消费者权益的维护、对金融市场风险的控制,所以要制定办法来防范在互联网金融工作中可能产生的风险,从而更好地保护金融消费者的权益。在此之前,银监会创新监管部主任王岩岫在第二届中国互联网金融高层论坛上重申了对P2P监管的思路。他表示,互联网金融监管的基本原则是创新监管、适度监管、分类和协同监管,在融合的大前提下,打造各种新的标准和手段,因为互联网金融有跨区域和市场的特性,因而一行三会需要根据职责分工进行无缝监管。“互联网金融要依法合规,尊重一般金融商业准则,等待相应法律法规出台,遵守商业法、公司法、担保法等等。”

国企改革:
【形势要点:央企治理仍无法超越董事会与党委纠缠的老问题】
国资委董事会试点工作办公室近日印发有关通知,决定航天科技等16家企业纳入规范董事会建设范围。至此,国资委监管的112家中央企业中,董事会试点企业户数已达74家。国资委研究中心副主任彭建国表示,董事会扩大试点的意义重大,自2004年试点以来,董事会不仅帮助央企实现了科学、民主决策,而且加强了对内部人的控制,从制度上约束了国企高管的权力,并在一定程度上避免了权力寻租和利益输送现象发生。不过董事会试点的过程中也暴露出一些问题,突出体现在,出资人代表与职业经理人不分,外部董事经常由一些退休干部担任,或由专家学者兼职担任,并未实现职业化。尽管董事会试点了10多年,但仍没有形成一套成熟的办法向全部国有企业推广。在彭建国看来,这些问题需要在董事会试点过程中不断改进。他建议,要发展职业化的外部董事,职业化后,还要加强培训,建立外部董事库。去年11月,国资委董事会试点工作办公室组织了第20期赴新加坡淡马锡董事会运作实务培训交流暨国资委-淡马锡董事论坛,国资委主任张毅要求深入学习借鉴新加坡淡马锡公司在公司治理方面的成功经验,探索适合中国国情的公司治理模式,进一步扎实推进中央企业规范董事会建设。一位试点央企的内部人士透露,目前董事会试点过程中,还存在董事会和党委会重合的问题,出资人代表和职业经理人不分,很多董事长插手总经理的事情,决策层和执行层被混为一谈。如何处理党组织和董事会的关系?彭建国提出,试点企业和出资人机构应该采取“双向进入、交叉任职”的办法,也就是,党委成员到董事会任职,董事兼任党组成员,恰恰是董事长兼任党委书记的企业,可有效规避这个矛盾。更重要的是,出资人机构应该简政放权,把该放的权、属于董事会的权力,都交给董事会。彭建国建议,把最重要的三项权力,即聘任权、考核权和薪酬权交由董事会。

【形势要点:多数国企对混合所有制改革抱有极大热情和希望】
国资国企改革将在2015年取得突破。《中国证券报》援引国务院国资委研究中心副主任彭建国表示,本轮国企改革主要体现在顶层设计和摸着石头过河相结合,因而对顶层设计非常重视,原来计划方案是2014年年底推出,但因为全国情况复杂、难度很大,而且事关重大,时间进度要服从质量,各个方面正在紧锣密鼓地工作,争取在春节前推出。顶层设计以“1+N”的形式呈现,即一个国企深化改革的总体指导意见和三四十个相关方面改革的配套文件。目前,关于深化国有企业改革的指导意见及八九个相关配套文件已渐趋成熟,有望率先出台。一些方案已报到国务院改革办,讨论通过后将报由中央深改办讨论。应该说方案大部分都已达成共识,不存在太大争议。彭建国指出,绝大部分国企都对混改抱有极大热情和希望。国企混改对国企高管来说有两个好处:一是混改后国家对企业的管理控制会减弱,企业高管手中的自主权力会更大;二是混改后可以搞员工持股,高管层所持股份会较多些。他认为,要实现真正有效的混合,应注意三个方面:一是规范的混合,即规范的制度、规范的操作、规范的运行,以防止利益输送、国资流失而最终损害企业的发展。二是优势的混合,即通过混合实现优势互补、国民共进,即“国有企业实力”+“民营企业活力”=“混合企业竞争力”。三是有机的混合,即并非物理式的掺和,而是化学式的有机结合,混合后内部结构和运行机制完全发生变化,混合后的企业里面应该找不到混合前原来的A或B,而是一种全新的C。他表示,上市是混改的一种重要形式,也是众多企业所追求的一个目标,因为上市可以给企业带来扩大融资渠道、提高品牌信誉、规范企业管理等好处,有利于企业快速发展,同时给企业高管也带来较丰厚的薪酬激励。但上市渠道毕竟相对狭窄。混改的最终目标是转换企业机制,促进企业发展。

行业动态:

【国际板块:2014年中企在美投资达到约120亿美元】
1月15日,长期跟踪研究中国在美投资的美国荣鼎咨询公司发布的数据显示,2014年,中国企业在美投资达到约120亿美元,再超百亿美元大关,共完成152宗投资交易,其中并购交易数量达92宗,创历史新高。2013年中国企业在美投资达140亿美元。预计2015年中国对美投资仍将保持良好发展势头。从具体投资行业来看,2014年,中国企业对美国信息和通信技术的投资规模最大,达到57.5亿美元,占当年中国在美投资总额的约48%。房地产业是中国企业2014年对美投资的第二大领域,投资金额达到31亿美元。此外,食品、制药和生物技术业也成为中国企业对美投资的热点。2014年,中国企业对美国能源业投资规模降至3.3亿美元,创5年来新低,但预计国际油价持续下跌将为中国企业今年参与美国能源业并购交易提供更多机会。

【要点提示】国务院将建科技计划统一管理平台
2014年12月23日,国务院印发《关于深化中央财政科技计划(专项、基金等)管理改革的方案》,对中央财政科技计划(专项、基金等)管理改革做出全面部署。《方案》明确了改革的实施进度,提出按照整体设计、试点先行、逐步推进的原则,经过三年的改革过渡期,到2017年,全面完成改革,按照优化整合后的五类科技计划(专项、基金等)运行,并建成公开统一的国家科技管理平台。



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