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行业研究20150206
宏观经济:
【形势要点:中国经济当前的下行压力依然很大】
2014年中国经济增速放缓的态势,在2015年初仍在延续。国家统计局最新公布的数据显示,中国1月官方制造业采购经理指数(PMI)持续回落至49.8,大幅不及预期(预期值为50.2)及前值(前值为50.1),这是该数据自2012年10月以来首次跌破50荣枯线。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,虽然生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,但除了供应商配送时间指数比上月略有上升,生产指数及新订单指数则出现不同程度下滑;而从业人员指数和原材料库存指数依旧低于临界点,且都比上月出现下滑。同时,国家统计局数据还显示,虽然2015年1月中国官方非制造业PMI仍位于较高的景气区间,但已较上月回落,跌至2014年2月以来最低。分类指数显示,虽然业务活动预期指数及从业人员指数比上月有所上升,但服务业商务活动指数、新订单指数、投入品价格指数、销售价格指数均比上月出现不同程度下滑。跌至2014年2月以来新低的官方非制造业PMI与两年多来首次跌破50的1月官方制造业PMI同样显示了行业活动受到抑制。此前汇丰公布的1月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值已经连续两个月低于50的枯荣线,再加上市场研究机构根据国内外交通运输关键指标的下滑警告中国1月上半月实体经济运行已经出现“断崖式”下滑,这些数据表明,当前中国经济的下行压力仍然很大。正如我们过去所分析,2015年一季度对中国经济是个不小的考验。

【形势要点:地方经济发展普遍进入减速换档的新常态】
随着中国经济进入新常态,经济增速持续下滑,地方政府下调经济增速预期已成趋势。据媒体统计,截至1月29日,除了广东、吉林、海南外,全国已有28个省份召开了地方两会。广东、吉林、海南的两会安排在2月上旬、中旬召开。梳理各省份的政府工作报告可以发现,2014年各地经济增长“成绩单”显示,除西藏持平(12%)外,27个省份GDP实际增速未达到预期目标。其中,距完成既定增速目标差额超过0.5%的就有18个省份。煤炭大省山西省距离完成目标相差最大,设定目标为9%左右,仅完成4.9%。数据显示,去年,辽宁、黑龙江、云南的GDP实际增速与预期目标的差距也较大,分别相差了3.2%、2.9%、2.9%。而对于2015年GDP增长目标,绝大多数省份下调了今年的经济增速预期。在“新常态”背景下,2015年GDP预期目标同2014年相比,2015年有26个省份下调了预期增速,西藏与去年持平(12%),上海则在政府工作报告中首次取消了GDP的目标。其中,山西、甘肃和辽宁三省下调幅度最高,在3%左右。黑龙江、青海、贵州、云南均下调了2.5%。这3个省今年的预期目标调整后,略高于去年的实际增长目标。这表明,在中国经济进入新常态的背景下,地方经济发展也普遍进入减速换档的新常态。
【形势要点:国研中心官员警示各类企业可能面临严峻挑战】
面临经济下行压力较大、转型短期难以完成的复杂局面,今年中国企业很可能面临严峻挑战。国务院发展研究中心主任李伟1月31日表示,今年以来面临更加复杂的国内外形势,中国经济下行压力较大,企业无经营和盈利水平均难现太大的起色,虽然有一部分企业能抓住机遇,“但相当一部分企业要有经受更严峻考验的准备,相当一部分企业可能不是‘秋天’而是要进入‘初冬’”。针对当前的中国经济总体形势,李伟指出,中国经济还处在探底调整期,预计2015年经济增速比2014年的7.4%还要有所下降。而在具体哪些企业会面临困难的问题上,李伟认为包括国企、民企和小微企业都将面临挑战。首先,个别国企会进入经营困境。李伟表示,从去年12月国资委公布的营业收入报告来看总体营收尚属不错,但他指出,央企的二级、三级以下的子企业亏损面达30%以上,有的甚至达到45%,“今年的趋势来看,恐怕有些数字还会上升”。其次,一些过去主要依靠规模扩张的民营企业可能会出现更大风险,很可能出现资金链条日趋绷紧等风险。最后,小微企业面临劳动力和融资等成本不断上涨。李伟表示,其调研得出小微企业融资成本高达12-20%,“中小、小微企业今后生存环境可能会雪上加霜”。针对上述严峻挑战,李伟表示,中国企业既要应对挑战,也要把握改革、开放和创新三大机遇。他具体指出,随着改革的深入,市场环境将更加公平开放,如公共设施等领域将对民间资本更加开放,而今年还会进一步加大力度,“这都为民营企业经营提供了新机遇”。同时,李伟提醒,企业大而不强的矛盾仍然突出,传统制造业比重还是过大。他建议企业家更加关注全球技术革命进展,抓住机遇实现新的飞跃。

【“一带一路”需要谨慎从事】
2014年是中国对外投资的标志性年份。这一年里,中国对外投资超过吸引外资,首次成为资本净输出国;同时,中国政府将“一带一路”提到国家战略的高度,并设立包括丝路基金、亚投行等在内的系列金融机构,支持中国金融、重大装备以及优势产能向外输出。站在中国经济转型升级的历史节点上,中国资本“走出去”、引领新一轮全球化已经形成趋势,但越是如此,越要谨慎从事。
在过往中国资本海外并购的历史中,不乏草率决策导致的失败案例。常拿来举例的是中国企业海外矿业并购,据业内统计,“十一五”时期的失败率超过95%,其中不乏中钢、中信泰富在西澳大利亚,武钢在巴西的经典败局。与当前有“一带一路”作为政治背书类似,“十一五”时期,为对冲原材料价格上涨的风险,政府鼓励企业在全球找矿,大举收购海外矿企股份。但事后看,收购结果多不理想,有的表现为收购迟迟不能到位,有的则表现为收购成本远超预算。即使是那些在当时看还不错的项目,随着中国经济进入新常态,国际大宗商品的繁荣周期宣告终结,也成为了企业资产负债表上的负资产——过去两年,全球各类矿业公司市值平均下降超过50%,早期勘探公司市值平均下降超过60%,早期黄金勘探公司更平均下降了80%左右。这些买贵了、打了水漂的钱,毫无疑问,成为中国企业“走出去”所交的学费。问题在于,在经历许多前车之鉴后,中国企业此次再走“一带一路”,还究竟会不会重蹈覆辙?
这个问题说不好,毕竟投资就需要承担风险,尤其是海外投资,风险尤甚。即使是向来以精明著称的日本企业,在上世纪80、90年代的海外并购潮中,也犯下了不少糊涂的错误,比如购买了纽约曼哈顿等大量不动产,并打算发展国际投行,但没有成功。事实上,即使是纵横市场已久的老手,也难免在景气周期中盲目乐观,在并购中看走眼的事情常有发生。研究显示,仅十分之三的大规模企业并购真正创造了价值,依照不同的标准评判,企业并购的失败率在50%-70%之间。以此来看,在“一带一路”推进过程中,再度出现并购失败恐怕再所难免,所能做的是尽可能减少人为失误,而无法避免投资出现问题。
对于中国企业而言,这点尤为重要。除了国际同行们常见的问题,中国企业做大做强的政绩激励也是促使管理层草率决策的动力之一;国有企业的财务软约束则为这种草率提供了方便之门。在日前召开的一次论坛上,北大国家发展研究院副院长黄益平指出,要特别小心软预算约束的国有企业对外投资,有相当一大批中国对外投资不赚钱,要明确“谁投资谁就应该承担责任”。此外,从中石油腐败窝案等案件可以看出,海外并购往往暗藏着寻租腐败与利益输送的空间,这些都是“一带一路”推进过程中需要重点提防的。当前国内反腐败,央企海外项目是重点领域,这一点需要在“一带一路”中继续贯彻落实,尤其要将国企领导的在任与离任审计制度化,避免国家战略成为攫取个人利益的盛宴。
有鉴于此,“一带一路”在战略层面上的确可以高调推进,但在具体执行过程中,还是更加务实,“成熟一个做一个”比较好,要避免急功近利,大干快上,更要避免好大喜功。特别地,可能需要降低对“一带一路”的预期,这并不是什么赚快钱、发大财的机会,恰恰相反,目前来看,以投资回报看,“一带一路”甚至有可能是风险高于收益的。一个需要正视的现实是,过去十几年,西部大开发建设了很多基础设施,但西部经济崛起并不明显,这还是在国内。一旦走出国门,不论是“新丝绸之路经济带”,还是“21世纪海上丝绸之路”,地缘政治、文化宗教冲突乃至恐怖主义的风险都将如影随形,中国企业所熟悉的在国内的商业规则也将清零,这些都是实操中难以回避的问题所在。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中国资本“走出去”、引领新一轮全球化已经形成趋势,“一带一路”是重要载体。中国政府与企业在推动“一带一路”时需要谨慎从事,将风险往高里评估,并适当降低预期。对此,需要加强对企业财务与国企领导的内控,并在具体行动上,坚持“成熟一个做一个”的审慎策略。

【宏观经济板块:1月中国制造业采购经理指数降至49.8%】
2月1日,中国国家统计局发布的数据显示,2015年1月,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,环比下降0.3个百分点。PMI继续回落的原因,一是受元旦春节及季节性因素影响,制造业企业生产经营活动有所减缓。近6年除2012年外,其他年度1月的PMI环比均为回落;二是大宗商品价格持续下跌,相关行业企业的生产受到较大影响,1月主要原材料购进价格指数41.9%,近6个月逐月回落;三是国内外市场需求总体继续偏弱,订单增速连续回落。尽管PMI有所回落,但生产与市场需求有关的指数仍总体稳定,与此同时,中、小型企业PMI出现了一些积极变化。生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.2%,虽然环比小幅回落,仍位于荣枯线之上,表明生产和订单继续保持增长。中、小型企业PMI分别为49.9%和46.4%,比上月回升1.2和0.9个百分点,收缩幅度均有不同程度收窄。(中国国家统计局 2015/2/1)

【中国到了财富积累的关键转折期】
2014年中国经济增速为7.4%,GDP总值达636463 亿元人民币(超过10万亿美元)。全球只有美国的GDP规模高于中国,为17.4万亿美元。排在第三的日本GDP规模为4.8万亿美元。剔除货币汇率因素,中国经济在全球经济中的占比进一步增大。
中国经济在巨大的规模上仍以超过7%的速度增长,这让全世界为之侧面。在韩国KBS电视台最近推出的《超级中国》(Super China)专题电视节目中,对中国的人口、经济总量、消费能力、进出口规模、商品制造能力、对韩国经济的拉动等因素,进行了近乎膜拜的报道。的确,中国经济这艘快速航行的巨轮,是谁也不能忽视的。2014年中国大豆进口总量为7140万吨,社会消费品零售总额26.24万亿元人民币,进出口总值26.43万亿人民币……当中国从“世界工厂”转向“世界市场”,将对全球市场产生极大的影响。
过去30多年的快速经济增长,使得中国积累了巨额的财富。不说中国人近十几年来拥有的住房、汽车,从出境游就可以看出中国人的财富:2014年中国内地公民当年出境旅游首破1亿人次,达 1.09亿人次,海外支出达到创纪录的1648亿美元,较2013年增加28%。据分析,2015年中国出境游客消费支出预计高达1940亿美元。在全球市场上,中国人已成为狂热消费的同义词。2014年中国的一般公共财政收入就达14.04万亿元人民币,超过2.24万亿美元,仅此就超过了巴西在2014年的GDP规模。
毫无疑问,中国是过去三十年发展最快的国家,也是国民财富积累最快的国家。那么,中国的财富到底是如何形成的呢?安邦咨询(ANBOUND)首席研究员陈功在数年前曾研究过这个问题,陈功当时的回答是,中国的财富积累主要来自如下几方面:
一是外来的钱,也就是外部投资的增长。中国持续23年保持了发展中国家吸引外资第一,有几年甚至超越美国成为全球吸引外资第一的国家。2014年全年,外商投资新设立企业23778家,实际使用外商直接投资金额7363.7亿元人民币(相当于1195.6亿美元)。如果计入银行、证券、保险领域的外来投资,数额将更为巨大。
二是快速的自然资源的折旧。长期以来,中国作为“世界工厂”的生产活动,开采、消耗了大量的自然资源和能源,形成了财富。现在,中国的资源与能源需求早已是全球性的,2014年进口原油超过3亿吨,对外依存度已超过60%。另外,中国的环境不计入或很少计入成本,也变相地增加了中国的财富积累。
三是中国的人力资本。过去的中国,人口红利正在处于高峰期,数亿中国人年轻肯干,而且正是成家立业、大量用钱置物的时候。这一代中国年轻人的玩命干活、买房购车产生了庞大的消费需求,成就了中国的财富积累。
四是改革开放建立了中国与世界的联系,打开了市场空间,确保了贸易畅通。尤其是在2001年中国加入WTO之后,参与全球化使得中国经济迅速腾飞,从2001年至2014年,中国经济增长了500%!
五是制度体系的问题被忽略。过去,在改革开放、机制调整的大背景下,政府官员与老百姓都在闷声发大财,大家没有站在改革开放的对立面上,彼此都有利益增长的空间,没有引发明显的利益冲突。这种共识和共同行动,也是中国财富积累的重要原因。
上述五个原因也同时回答了一个问题:中国过去的天量投资和增长都用在了哪里?但对于当前和未来的中国来说,一个更重要的问题是:过去带来中国财富积累的因素,是否还能发挥作用?还能发挥多久的作用?从近几年中国经济的痛苦转型和各种问题可以看到,在上述五个方面,现在都难以给出让人放心的答案。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
对比过去和现在,会发现中国财富积累的发动机正在一个个减弱,未来的情况足以引起人们担忧,因为中国正处在财富积累转折的关键时期。

产业:
【形势要点:阿里巴巴的麻烦才刚刚到来】
一件中国人很长时间以来都知道的事情——淘宝上有不少假货,最近演化成了刚在美国上市不久的阿里巴巴面临的一场重大危机。事情的简单缘由是,国家工商总局1月23日发布的2014年下半年网络交易商品定向监测,其中“淘宝正品率不足四成”的结果,引发淘宝不服。从1月27日到29日,双方针锋相对,先后以官微挂公开信、官网发白皮书、投诉网监司司长刘红亮、声明组织“打假特战营”等方式互相“驳斥”。在工商总局发表报告后,阿里巴巴股价大跌,接连两天时间里,美国的中概股蒸发了600亿美元市值,其中阿里巴巴跌去了330亿美元市值。不过,此事件后来突然“峰回路转”,国家工商总局局长张茅专门会见了阿里巴巴董事局主席马云。据工商总局介绍,张茅肯定了电子商务对拉动经济增长、带动创业就业等方面的重要作用,以及阿里巴巴在消费维权、净化营商环境、加强企业自律等做出的努力。他同时也指出当前网络交易平台还存在一些问题,要创新网络监管方式,建立沟通和互动机制。而马云表示,目前中国网购市场是一个新兴市场,需要进一步规范完善,“我们一直致力于打击假货,并全力以赴解决假货难题”。下一步,阿里公司将配合政府部门,加大资金、技术等投入,进一步扩大和加强原有专业打假团队。最后,双方表示将共同探索网络市场管理模式,监管部门进一步加强网络市场监管。值得注意的是,政府监管部门与“问题”企业握手言和、“共同探索”市场监管,此事颇有些怪异,似乎监管中有很多可商量的余地。在我们看来,此事之所以引发市场关注,并峰回路转,相信与阿里巴巴是一家中国政府看重的明星企业有关。工商总局答应与阿里巴巴“共同探索”市场监管,很可能是在压力下的一种折衷。这是典型的中国式做法。不过,由于阿里巴巴是美国上市公司,可能美国资本市场并不吃这一套,更值得注意的是,美国市场有集体诉讼制度,如果有投资者因阿里做假而集体兴讼,这将是很要命的事情。至于“共同探索”的做法,这是很成问题的。工商总局可以与阿里巴巴共同探索,那么对于其他售假的商店、批发市场,工商总局是否也可以“共同探索”呢?如果说商店的平台小,阿里的平台大,那么多大的平台才可以“共同探索”?多小的平台就要处以罚款?其标准和依据又是什么?安邦(ANBOUND)的担心并非没有根据,我们注意到,目前至少有五家美国律师事务所宣布,将代表投资者就阿里巴巴是否违反美国证券交易法发起调查。纽约律所Pomerantz日前表示,公司将代表投资者调查阿里巴巴和相关监管部门是否违反了《美国1934年证券交易法》中的10(b)和20(a)条款,并希望相关投资者与之联系。实际上,安邦研究人员在去年上半年就已警告,阿里巴巴如果选择美国上市,其平台上的假货问题可能引发大麻烦。现在看来,我们的警告不幸言中,阿里巴巴的麻烦才刚刚来。不过,有一点是可以确定的,阿里巴巴再“牛”,也应该做一家瑕疵少的好企业,而不能做“特权企业”。

【医药板块:2014年中国移动医疗市场规模同比增长26.8%】
中国医药物资协会发布的《2014中国医药物资协会发展状况蓝皮书》数据显示,2014年,中国移动医疗市场规模将达30.1亿元,比2013年增长26.8%。2017年中国移动医疗市场规模将达125.3亿元。移动医疗指通过移动通信技术来提供医疗信息和服务,在互联网领域以基于安卓、苹果等移动终端系统的医疗健康类APP应用为主。移动医疗APP主要分5种,包括医药产品电商应用,满足专业人士查询专业信息的应用,满足寻医问诊需求的应用,预约挂号及导医、咨询和点评服务平台,细分功能产品。移动医疗APP数量的爆发式增长与移动互联网技术发展和中国医疗环境密不可分。由于医疗作为刚性需求,资源的不足和分配不均加重了看病难、看病贵等问题。而移动医疗则可实现资源利用最大化,能够提高效率、简化流程并让医疗服务更具人性化。

【数据显示:2015年全国新增光伏发电并网容量拟定为15GW】
国家能源局向各省及电网下发的《2015年全国光伏发电年度计划新增并网规模表》征求意见稿中提到,2015年,全国新增光伏并网15GW,其中大型地面电站8GW、分布式7GW,并规定了屋顶分布式不低于3.15GW。这一数字相比2014年的并网装机量10GW增长了50%。具体来看,征求意见稿特别提出北京、天津、上海、重庆及西藏地区在不发生弃光的前提下,不设发展规模上限。北京、天津和上海分别设定5万千瓦分布式发展最低目标。屋顶分布式光伏包括全额上网及“自发自用、余电上网”两种模式。业内人士分析,能源局在听取地方意见后或进行数据微调,目前版本并不是最终定稿。不少地方人士认为2015年目标相对务实,个别省份将有针对性地调整,但最终变化幅度不大。根据规划,其中2015年河北、江苏、浙江、青海、新疆规划并网规模均在100MW或以上,内蒙古、山东、广东、宁夏规划80MW,东部地区以分布式光伏为主,西部地区以地面为主。值得一提的是,在弃光限电严重的甘肃和陕西省,仅规划了50MW,辽宁、四川和贵州也分别仅30和20MW。IHSSolarbuzz新能源分析,截至目前,国内光伏总装机量累计约达30GW,如果2015年完成15GW目标,那么“十二五”光伏装机35GW的规模提前完成,意味着“十三五”光伏规划目标有望进一步提升。此外,分布式仍是2015年光伏推广的重点,金融机构放贷放松,预计后续会有国电电网等方面的支持分布式细则出台。华创证券认为,2014年解决了分布式光伏政策不合理以及地面电站路条整顿问题,分布式光伏商业模式逐步形成将带来行业建设加速;此次公布的分布式7GW目标中荒地、鱼塘等其他形式占比超过50%,这类项目风险低,大部分地方政府还给予数额不等的补贴,项目收益甚至高于西部地面电站,企业投资欲望较强烈。总体来看,2015年7GW的分布式规划目标合理,相较于2014年2-3GW的建设规模,同比增速超200%。

【政策:国务院改革转移支付制度将取消竞争性领域专项】
国务院近日印发了《关于改革和完善中央对地方转移支付制度的意见》,提出要逐步取消竞争性领域专项转移支付,研究用税收优惠政策替代部分竞争性领域专项。《意见》指出,与建立现代财政制度的要求相比,现行中央对地方转移支付制度存在的问题和不足日益凸显,突出表现在:受中央和地方事权和支出责任划分不清晰的影响,转移支付结构不够合理;一般性转移支付项目种类多、目标多元,均等化功能弱化;专项转移支付涉及领域过宽,分配使用不够科学;一些项目行政审批色彩较重,与简政放权改革的要求不符;地方配套压力较大,财政统筹能力较弱;转移支付管理漏洞较多、信息不够公开透明等。为此,《意见》从优化转移支付结构、完善一般性转移支付制度、从严控制专项转移支付、规范专项转移支付分配和使用、逐步取消竞争性领域专项转移支付、强化转移支付预算管理、调整优化中央基建投资专项等方面作出了部署。《意见》要求取消部分竞争性领域专项。凡属“小、散、乱”,效用不明显以及市场竞争机制能够有效调节的专项应坚决取消;对因价格改革、宏观调控等而配套出台的竞争性领域专项,应明确执行期限,并在后期逐步退出,到期取消。同时提出,研究用税收优惠政策替代部分竞争性领域专项。加强竞争性领域专项与税收优惠政策的协调,可以通过税收优惠政策取得类似或更好政策效果的,应尽量采用税收优惠政策,相应取消竞争性领域专项。明确税收优惠政策应由专门税收法律法规或国务院规定。

【形势要点:蚂蚁金服全面发力打造金融生态平台】
阿里巴巴旗下的蚂蚁金服近期有不少“干货”:芝麻信用开启公测,落地个人征信;网商银行筹备进入提速期,预计5月份开张;更有媒体报道蚂蚁金服将于2016年上市。据悉蚂蚁金服内部中高层关于新一年战略方向部署的会议目前还没有召开,但可以预计的是,羊年将在蚂蚁金服加速构建金融平台生态的过程中举足轻重。在去年10月从小微金服更名为蚂蚁金服后,蚂蚁金服目前旗下的业务盘子包括支付宝(钱包)、余额宝、招财宝、蚂蚁微贷、网商银行、芝麻信用等,覆盖了支付、理财、保险、小额贷款、银行、信托、征信等诸多领域。在这些业务中,面纱最厚,也最受市场期待的莫过于网商银行。一位业内人士表示,“网商银行的一个大方向是做平台型的银行,不是什么业务都由自己来做。” 除了网商银行,近日闯进人们视野的芝麻信用也是蚂蚁金服在2015年落地平台化战略的一枚重要棋子。目前,芝麻信用正在和各类服务主体谈合作,让用户的“芝麻分”享受到更多增值服务。比如,阿里系的快的打车已经能和芝麻分对接,让用户先下车、后付账;这两天在微信朋友圈刷屏的“冒死揭秘芝麻信用名字的由来”的文章,实际上是支付宝为芝麻信用做的一次推广,告诉用户可以凭借芝麻分到某甜品店免费兑换一份芝麻糊。在网商银行和芝麻信用的平台化战略之外,国际化也是蚂蚁金服在2015年的另一个发力点。尽管在2014年,支付宝钱包作为开路先锋已经在跨境贸易和出境游上有所突破,但仔细观察发现,这类交易中总有一端落在国内,而2015年它将尝试在巴西、俄罗斯等与速卖通业务相关联的新兴市场上开展更多境外服务,先绕开Paypal根系较深的欧美发达国家。

【形势要点:国家能源局确定今年光伏发电建设实施方案】
近日,国家能源局下发了《国家能源局综合司关于征求2015年光伏发电建设实施方案意见的函》,提出了2015年光伏发电建设实施方案。由于2014年中国新增并网光伏发电项目10.52GW,并未完成当年国家能源局制定的14GW目标。能源局对2015年光伏发电建设作出一些调整,如屋顶分布式设下限、无上限,但整体的分布式发电规模仍然被要求限制在各地区的额度范围以内。2015年,能源局所确定的新增光伏发电并网容量目标已经高于2014年,为15GW,其中集中式光伏电站8GW,分布式光伏7GW.在2015年光伏发电项目的建设上,能源局决定综合考虑屋顶分布式光伏发电项目的特点和各地区的建设条件,对各地区提出最低任务指标,但不设年度规模上限。此外,能源局决定在2015年对各个省份实行光伏建设的浮动指标。国家能源局将每个季度统计各地区项目的进展情况,如电站进展速度快的地区将获得国家能源局适度的指标追加。不过,如果某一省份在第三季度末如电站开工未及80%或建成电站规模未达50%的地区,其下一年度的指标将受到影响。值得注意的是,由于分布式光伏发电建设拖累,国家能源局2014年年初制定的14GW的目标并未实现,实现15GW的目标恐怕也存在困难。

【形势要点:农业龙头频频“触网”加速产业转型】
随着互联网向各行业渗透,行业内公司正在加速“触网”,就连传统农业也不例外。近期新希望公告称,为了抓住农村金融互联网服务发展契机,推动公司互联网金融平台建设,促进公司农牧业务的创新与转型,凭借公司在农牧行业多年积累的丰富经验以及借助公司股东在金融领域的优势,公司与关联方南方希望实业有限公司、北京首望资产管理有限公司共同出资设立新希望慧农(天津)科技有限公司,注册资金5000万元,其中新希望六合出资2000万元,南方希望、北京首望分别出资1500万元。对于养殖户或者饲料经销商,资金压力一直存在,新希望本次成立新公司搭建互联网金融平台,在给客户提供资金的同时,也在扩大自身饲料及其他产品销售规模。此外,A股另一饲料龙头大北农也开启了互联网领域的全面布局。对此有分析师表示,“平台战略、智慧大北农、农业高科技是大北农三大战略。”随着农信集团成立,“智慧大北农”生态圈已经成型,该战略结构分为智慧管理、智慧服务、智慧金融和智慧农业。其中智慧服务,面向经销商,主入口是智农网;智慧金融是以农信网为平台,为客户提供融资和理财服务;智慧农业主入口市农博网,提供农业资讯和关键数据以及建立交流社区。随着平台战略和智慧大北农战略深入推进,大北农产业业态将从一个饲料、兽药、疫苗、种子产品的提供商进化成为高科技、互联网化、类金融的现代化农业综合服务商,有望打开千亿市值空间。当前互联网风潮正在向农业袭来。
【政策解读】国务院印发文件促进云计算产业发展
1月31日,国务院印发了《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》(以下简称《意见》),以促进云计算创新发展,积极培育信息产业新业态。
政策解读:
《意见》从壮大新业态、强化产业支撑、加强安全保障三个方面提出了六项主要任务。
一是增强云计算服务能力,大力发展公共云计算服务,引导企业采用安全可靠的云计算解决方案。支持云计算与物联网、移动互联网、互联网金融等的融合发展与创新应用,积极培育新业态新模式。
二是提升自主创新能力,突破云计算和大数据关键核心技术,加强需求对接和市场应用,促进产业链协同创新。
三是探索电子政务云计算发展新模式,鼓励应用云计算整合改造现有电子政务信息系统,实现整体部署和共建共用,加大政府采购云计算服务力度,大幅减少政府自建数据中心数量。
四是加强大数据开发与利用,出台政府机构数据开放管理规定,在疾病防治、灾害预防、社会保障、电子政务等领域开展大数据应用示范。
五是统筹布局云计算基础设施,加快信息网络基础设施优化升级,支持绿色云计算中心建设,避免云计算数据中心和相关园区盲目建设。
六是提升安全保障能力,研究完善云计算信息安全政策法规,加强评估审查和监测,支持云计算安全产品的研发生产和推广应用。
  意见指出,到2017年,云计算在重点领域的应用得到深化,产业链条基本健全,初步形成安全保障有力,服务创新、技术创新和管理创新协同推进的云计算发展格局,带动相关产业快速发展。服务能力大幅提升。形成若干具有较强创新能力的公共云计算骨干服务企业。面向中小微企业和个人的云计算服务种类丰富,实现规模化运营。云计算系统集成能力显著提升。
意见指出,到2020年,云计算应用基本普及,云计算服务能力达到国际先进水平,掌握云计算关键技术,形成若干具有较强国际竞争力的云计算骨干企业。云计算信息安全监管体系和法规体系健全。大数据挖掘分析能力显著提升。云计算成为我国信息化重要形态和建设网络强国的重要支撑,推动经济社会各领域信息化水平大幅提高。
  中国信息通信研究院通信标准所副所长何宝宏表示:“《意见》的亮点是强调推进云计算应用而非盲目建设,要求以服务创新带动技术创新、提升云计算服务能力。”
  赛迪顾问电子信息产业研究中心分析师曹勇说,这是国务院出台的第一个针对云计算的意见,说明云计算产业发展已经初具规模,引起国家高度重视。他介绍,2014年我国云计算产业规模达6500亿元左右,增速为55%,预计未来几年我国云计算产业将保持50%至60%的增长率。
  浪潮集团董事长兼CEO孙丕恕认为,《意见》将推动更多领域加速应用云服务。
  “中国云计算应用水平已经有了显著提升。”何宝宏透露,2014年我国公共云服务市场为70亿元。云计算的应用市场结构发生了很大变化,此前60%以上的云服务是面向公众,现在是面向政企客户,这说明云计算应用已经积极落地。
  按照《意见》,我国电子政务将探索云计算发展新模式。将鼓励应用云计算技术整合改造现有电子政务信息系统,大幅减少政府自建数据中心的数量“这明确了政府采购将向云计算倾斜,政府部门带头使用具有示范作用,将带动全社会广泛应用。”何宝宏说。
  此外,云计算建设布局将告别无序状态。近年来,我国云计算建设如火如荼,许多地区上马了大型数据中心后却空置不用,利用率很低。对此,《意见》提出加强全国数据中心建设的统筹规划,引导大型云计算数据中心优先在能源充足、气候适宜、自然灾害较少的地区部署,杜绝盲目建设数据中心和相关园区。
新建大型云计算数据中心能源利用效率值要优于1.5。“这个数值是越低越好,目前大部分数据中心集中在‘北上广’地区,能源利用效率值都在2以上甚至到5。”赛迪顾问电子信息产业研究中心分析师曹勇表示,气温低、空气好的西北或东北地区将成为更适合新建数据中心的地区,但这些地区的宽带网络目前还跟不上,亟待提升。
  政策红包的支持将为云计算产业迎来更大的发展机遇。《意见》明确要加大财税政策扶持力度。采取无偿资助、后补助等多种方式加大政府资金支持力度,引导社会投资,支持云计算关键技术研发及产业化。
  将云计算企业纳入软件企业、国家规划布局内重点软件企业、高新技术企业和技术先进型服务企业的认定范畴,符合条件的按规定享受相关税收优惠政策。
  在投融资政策上,《意见》要求引导设立一批云计算创业投资基金。加快建立包括财政出资和社会资金投入在内的多层次担保体系,加大对云计算企业的融资担保支持力度。同时,推动金融机构对技术先进、带动支撑作用强的重大云计算项目给予信贷支持。积极支持符合条件的云计算企业在资本市场直接融资。
  此外,《意见》还要求,加快推进云计算标准体系建设,加强人才队伍建设,并支持云计算企业通过海外并购等方式,积极开拓国际市场。
  中投顾问董事、研究总监郭凡礼表示,随着国家在加大财政资金支持、加强税收优惠扶持、完善投融资政策等方面促进云计算产业建设,云计算等相关信息产业新业态也逐渐受到市场和各方的关注,互联网、软件服务、通讯设备、网络游戏等行业都将在云计算产业逐步发展壮大的背景下,迎来新的发展机遇。
【要点提示】发改委批准贵州省实施国家物联网试点
1月底,国家发展改革委批复了《国家物联网重大应用示范工程贵州省区域试点总体工作方案》,同意贵州省组织实施国家物联网重大应用试点,建设一批物联网重大应用示范工程,培育物联网骨干企业,构建西南地区综合物联网应用示范区。
【要点提示】工信部表示两化融合将注重发展物联网和车联网
1月27日,工业和信息化部副部长毛伟明在新闻发布会上介绍,近几年党中央、国务院在信息化和工业化两化深度融合上作出了明确要求,工信部也出台了一系列政策措施。深化工业和互联网的融合,就是工业互联网,其中的重点在两个专业网:物联网和车联网

【形势要点:中国能源结构调整改变电力市场格局】
在当前能源结构调整加速的情况下,传统电力市场火电占主导的市场格局正在发生改变。中电联发布的《2014年电力工业运行简况》显示,2014年我国水电装机容量和发电量分别历史性突破3亿千瓦和1万亿千瓦时,火电发电量则首次出现下降。此外,中电联还公布了全国6000千瓦及以上电厂发电设备利用小时情况,数据显示2014年全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时为4286小时,同比减少235小时,其中火电设备平均利用小时数为4706小时,同比减少314小时,均为1978年以来的最低水平。与此同时,2014年12月份火力发电量3980亿千瓦时,同比下降1.3%,为连续第6个月出现负增长。种种迹象都表明,在环保的压力下,火电发电量在逐渐减少。受清洁电源优先上网政策的影响,火电上网顺序在水电、核电等之后,在电源间竞争中处于相对劣势的地位。不得不提的是,2014年下半年以来水电来水丰沛,发电量同比大幅增长18%,在全国占比为17.28%,设备利用小时数较去年同期提升335小时达3653小时,是2006年以来的最好水平。同时,核电、风电发电量也分别增长13.20%、12.20%。除了火电发电量在下降,火电投资增长也很暗淡,投资增速已经连续几年出现负增长。另外值得注意的是,每年的四季度本是冬季用电高峰,但是从上市公司2014年以及四季度发电量来看,用电量略显疲弱。尽管火电市场需求疲弱,但得益于煤价下跌以及水电发力,电企在去年仍旧取得了较好的成绩。数据显示,超八成电力上市公司在2014年实现盈利。有电企人士透露,上网电价将于近期再度下调,各地区下调幅度有所差别,最高幅度或在0.03元/千瓦时。对此有分析认为,若以统计局发布的2014年全国火力发电数据进行计算,上网电价下调后整个电力行业利润缩减约473亿元。而由于煤炭行业的供过于求,电企随后或将此压力转移给煤企,煤价将再次面临下行的压力。

【形势要点:破除地方目录尚不足以打破新能源汽车地方保护】
一直将插电式混合动力车型拒之门外的《北京市示范应用新能源小客车生产企业及产品目录》将被“淘汰”,取而代之的是国家统一的新能源汽车产品目录。日前,北京市科委新能源与新材料处处长许心超在“2014全球新能源汽车大会”上透露,“按照中央要求,北京的新能源准入方式将改变,由目前的目录制转变为备案制。此后北京市政府将加强事中和事后的监管。”对此,一位北京市新能源汽车推广方面的相关负责人证实了这一说法,他表示:“目前,北京市经信委正在对这一政策进行实际操作。”此前,北京市的《目录》主要涉及纯电动车型,并未覆盖插电式混动车型。但是,未来即便执行国家统一的新能源汽车产品目录,北京可能仍不考虑将插电式混动车型纳入鼓励范畴。此前有不少评论认为,新能源汽车国家统一目录制定之后将破除地方目录,插电式混合动力车也将借此在北京等地区获得和纯电动车相同的待遇。然而,现实却并没有想象中那么美好。上述北京市新能源汽车推广方面的相关负责人表示,“此次北京市取消新能源汽车目录,和插电式混合动力车进入北京市场是两回事,目前能够在北京市备案的新能源车依然是纯电动车。”一家新能源汽车生产企业的相关负责人表示,“目前我们并没有得到北京市将放开插电式混合动力汽车的消息,我们依然在等待下一步的政策。”
【要点提示】智能电网两项国标通过审查并报批
由上电科网研中心牵头,联合中国电科院、南瑞、北京鼎实、申瑞继保、烟台东方威思顿、上海电力学院、西安交大等产学研单位起草编制的《智能电网用户端通信系统一般要求》和《智能电网用户端系统数据接口一般要求》两项国家标准在10月份召开全国电器设备网络通信接口标准化技术委员会(TC411)2014年会上通过审查,并在对审查意见进行处理后于12月报批国家标准化管理委员会。这两个标准均适用于工业企业、商业楼宇、公共建筑、居民住宅等各种用户端系统的能源管理。能够支持用户端物业管理将多费率电价传递到子用户,引导子用户合理和经济用电;支持用户端能源管理的负荷在线监测、越限预警和需量控制;支持用户端能源管理系统与用户端内建筑设备控制系统、生产自动化系统、电力监控系统等子系统的数据交换;支持用户端能源管理系统与光伏监控系统、风电监控系统、电动汽车充电桩等设备的数据交互;支持与电力需求响应、能耗分类分项计量系统等企业在线监测电能服务平台的数据交互。

【要点提示】中国网络空间研究院正式组建
经中央批准,中央网信办、国家网信办正式组建中国网络空间研究院,目标是将其打造成互联网领域的国际一流新型智库,在网络安全和信息化领域的国家规划、科学决策等方面提供战略支持、研究支持、人才支持和技术支持。研究院将下设多个研究机构,对网络空间全面研究,重点研究网络安全、信息化、互联网信息与传播、媒体融合等。研究院将聘请世界顶尖人才,加强与世界顶级智库合作,充分利用外脑,深入开展战略性、全局性、前瞻性的重大问题研究。
【要点提示】全国智能机器人创新联盟在北京成立
1月26日,由中国人工智能学会发起的“全国智能机器人创新联盟”成立大会在京举行,该联盟将打造成一个全国智能机器人创新团队的协作平台,加速创新成果与产业对接的转化及融资平台。成立大会上,联盟理事长李德毅院士表示,要将该联盟打造成一个国家科技政策制定的智囊团,一个智能机器人研发者的俱乐部,联盟将尝试建立智能机器人技术领域的第一个“京交所”、“深交所”,“沪交所”等以突破高校科研机构创新成果与机器人产业技术需求之间的屏障,打造“专业、透明、公平、高效”的机器人技术产权交易平台。联盟还将与电视、网络、出版等媒体合作,创办“智能机器人名家大讲堂”科普公益讲座、“机器人剧场”,出版机器人技术系列丛书;与地方政府和相关联盟合作,创办“智能机器人名家讲师团”,通过全国巡讲巡演等形式,广泛地联系产业、服务社会、培养人才,拓展联盟发展空间;建立中国智能博览会“智能机器人展区”,逐步打造以智能机器“人”为主角的万“人”博览会。

金融:
【形势要点:央行加大短期流动性投放意在平抑资金波动】
在多重因素冲击资金面的情况下,央行在12月份加大了短期流动性的投放。央行1月30日公告显示,于2014年12月中旬开始,共密集开展8期短期流动性调节工具(SLO),释放8550亿流动性,创下SLO单月投放资金量的新高。这印证了当时市场对于央行开展SLO的传闻。业内人士称,SLO主要为应对银行体系流动的短期波动,有效扶助了2014年12月底的资金面。8次SLO操作方向皆为投放流动性,显示出央行极力维稳当时货币市场的意图。而在2015年1月重启逆回购后,预计随着春节临近,央行仍将加大资金投放力度。这8笔SLO的方向皆为向市场“投放流动性”,期限最短为1天,最长为7天,单笔投放规模为200亿至2550亿不等,中标利率从3.50%至4.16%不等。而从SLO的投放时间来看,为2014年12月16日至24日间的7个连续交易日,外加去年最后一个交易日12月31日。如此密集投放8笔资金的当时市况是,一是此间公开市场正、逆回购均为零,公开渠道的资金投放均衡;二是当时市场传闻央行续作了中期借贷便利(MLF)。有分析认为,造成去年12月资金利率波动的原因很多,包括43号文前银行抢先对地方融资平台信贷集中投放,中证登去杠杆,年底企业资金需求增大,IPO打新股扰动、外汇占款减少等多种因素。统计显示,12月SLO投放8550亿,创下央行单月SLO投放资金量的新高,这也极大程度上熨平了去年12月资金利率的波动。根据央行最新数据,7天质押式回购加权平均利率在12月22日上升至6.38%,为半年新高后,此后便一路回落。借SLO扶助,2014年12月货币市场运行也较往年同期更为平稳。央行数据显示,当月质押式回购加权平均利率为3.49%,较上年同期下降79个基点;同业拆借加权平均利率为3.49%,较上年同期下降67个基点。

【形势要点:中国融资难问题根源在于信贷市场利率双轨制】
中小企业融资难题是决策层频繁提及并作出政策安排的重大议题。2014年央行通过定向宽松政策意在缓解这一难题,但实际效果并不理想。关于中国融资难的问题,北京大学国家发展研究院教授黄益平认为,这一问题的根源在于信贷市场的利率双轨制,第一轨是受央行管制的商业银行的存贷款利率,第二轨是几乎完全由供求决定的地下钱庄和民间借贷等利率。形成利率双轨制格局的制度原因在于中国所采取的双轨制经济改革策略,一方面要保留国有企业,维持经济与社会的稳定,另一方面又要促进民营企业快速成长,支持经济转型与经济增长。这个国企和民企之间的双轨制改革策略,内生地决定了放开的产品市场与管制的要素市场之间的双轨制。政府通过干预生产要素的定价和分配,支持国有企业的持续运行。利率双轨制就是产品与要素市场双轨制的一种特殊体现。商业银行的利率和信贷配给受到监管当局的控制或影响,有限的信贷资源主要满足了国有企业的融资需求。与此同时,因为中小民营企业很难从商业银行获得贷款,地下钱庄等非正规信贷市场便应运而生。正规市场与非正规市场之间的利率水平差距非常大,比如在2013年到2014年间,人民银行定的商业银行一年期的基准贷款利率为6%,而温州民间借贷平均利率水平则在20%左右。造成这一巨大差距的原因在于利率双轨制本身。

【形势要点:中国融资难问题根源在于信贷市场利率双轨制】
中小企业融资难题是决策层频繁提及并作出政策安排的重大议题。2014年央行通过定向宽松政策意在缓解这一难题,但实际效果并不理想。关于中国融资难的问题,北京大学国家发展研究院教授黄益平认为,这一问题的根源在于信贷市场的利率双轨制,第一轨是受央行管制的商业银行的存贷款利率,第二轨是几乎完全由供求决定的地下钱庄和民间借贷等利率。形成利率双轨制格局的制度原因在于中国所采取的双轨制经济改革策略,一方面要保留国有企业,维持经济与社会的稳定,另一方面又要促进民营企业快速成长,支持经济转型与经济增长。这个国企和民企之间的双轨制改革策略,内生地决定了放开的产品市场与管制的要素市场之间的双轨制。政府通过干预生产要素的定价和分配,支持国有企业的持续运行。利率双轨制就是产品与要素市场双轨制的一种特殊体现。商业银行的利率和信贷配给受到监管当局的控制或影响,有限的信贷资源主要满足了国有企业的融资需求。与此同时,因为中小民营企业很难从商业银行获得贷款,地下钱庄等非正规信贷市场便应运而生。正规市场与非正规市场之间的利率水平差距非常大,比如在2013年到2014年间,人民银行定的商业银行一年期的基准贷款利率为6%,而温州民间借贷平均利率水平则在20%左右。造成这一巨大差距的原因在于利率双轨制本身。

【形势要点:信贷资产证券化将进入常态发展期】
2014年是国内资产证券化发展最快的一年。2014年11月,银监会证监会、双双推出资产证券化备案制。对此银监会表示,备案制通知是“一行三会”监管协调机制达成的共识。知情人士透露,央行即将正式推行资产证券化发行注册制,信贷资产证券化产品将由各银行统计额度,一次注册,自主分批发行。不过,据悉该发行注册制需经国务院批准,若获批,有望春节后推出。这是2012年国务院重启信贷资产证券化后央行首次进行制度设计,或再度确定了信贷资产证券化暂时只在银行间市场发行挂牌的格局。目前银监会还在就基础资产类别在商业银行中征求意见。基础资产不用开包检查和包含房地产、地方平台项目,是商业银行呼吁最高的两项要求。除了一行三会积极响应“盘活存量”思路,其他部委和单位围绕资产证券化的政策也在变得积极。住建部正在积极酝酿房地产REITS试点。交易所拟将资产证券化产品的可质押回购也广受市场关注。曾经“叫好不叫座”的资产证券化业务,正步入快速发展期,其大背景是国务院主导的“简政放权、盘活存量更好服务实体经济”。现在,一切正在发生变化。一位商业银行人士透露,“央行近期正在借鉴美国次贷危机教训的基础上,认真研究推动更加透明、更加规范、更加标准化的发行交易制度。这意味着信贷资产证券化发行将完全进入市场化、常态化的发展期。”此前,国内金融机构申报证券化项目,需分别向银监会和人民银行取得“资格审批”和“项目审批”。近期多个监管部门的政策协同调整明显加速,审批效率提高。

【形势要点:五部门联合创新保险产品缓解小微企业融资难题】
2014年小微企业融资贵融资难成为决策层频频提及的重要议题。中国保监会联合工信部、商务部、央行、中国银监会日前发布关于《大力发展信用保证保险服务和支持小微企业的指导意见》,提出以信用保证保险产品为载体,发挥信用保证保险的融资增信功能,缓解小微企业融资难、融资贵问题。对小微企业来说,信用保险主要保障其在贸易活动中由于对方失信导致的风险。保证保险可以为小微企业提供资信担保,从而获取银行的信用贷款,当小微企业无力偿还贷款本金和利息时,由保险公司承担向银行偿还责任,解决银行对小微企业不敢贷款的难题。“信用保证保险不是一份简单的保障,它其实是一揽子金融服务。”有业内人士解释说,保险公司要为投保企业甄别买家,咨询内控风险,帮企业实现“赊账”,提高企业的现金流量,相当于全程介入企业的生产经营。此次《意见》提出要创新保险产品,包括:鼓励银保合作,针对小微企业的还贷方式,提供更灵活的贷款保证保险产品;鼓励保险公司针对自主品牌、自主知识产权、战略性新兴产业等小微企业,细化企业在经营借贷、贸易赊销、预付账款、合约履行等方面的风险,创新开发个性化、定制化的信用保证保险产品等。此次《意见》明确,发展信用保证保险要“坚持政府引导、政策支持的原则”,要创新经营模式。鼓励各地结合当地实际情况,积极探索以信用保险、贷款保证保险等保险产品为主要载体,“政府+银行+保险”多方参与、风险共担的合作经营模式。

国企改革:
【形势要点:央企员工持股改革只动增量、不碰存量】
在2004年的“郎顾之争”之后,央企员工持股改革一直停滞。近日国资委全面深化改革领导小组召开第十八次全体会议审议了《关于实行员工持股试点的意见》,该《意见》作为顶层设计方案“1+N”中的“N”个国资改革顶层方案的配套政策之一,有望与顶层方案一起于春节前推出。据悉,该《意见》从员工持股的范围、比例、操作细则等方面给予了进一步明确,这标志着停滞11年之久的央企员工持股终将再次启动。首先需要明确的是,下一步在央企中推行的员工持股仍将以试点的方式推进,先试再推。据悉,此次实现员工持股的试点企业将主要在商业一类企业中选取,商业二类和公益类一般不实行。此外,该《意见》中还规定集团层面和央企重要的子企业不推行。“存量不碰”是这次员工持股方案另外的一条红线,此次试点央企员工持股的方案中要求以增量为主。对于增量部分,规定员工可以现金或法律规定的知识产权等无形资产出资,不得采取低价折股、送股、垫资等方式。此外,备受关注的持股比例方面,此次《意见》中关于规定为:员工持股的总比例不能超过25%、个人持股比例不能超过5%。对于此次央企员工持股改革,中国企业改革与发展研究会副会长周放生认为需要强调的是,这次说的员工持股的概念并不是指人人持股、平均持股、福利持股,而是指以经营管理、科技、业务骨干为主的员工持股。而为了保证新的一轮改革中国有资产不流失,周放生建议大股东可以请中介机构参与,过程一定要公开透明,严格执行相关程序,而且要建立追责机制,将非法所得全数追回。

【形势要点:五部门联合创新保险产品缓解小微企业融资难题】
2014年小微企业融资贵融资难成为决策层频频提及的重要议题。中国保监会联合工信部、商务部、央行、中国银监会日前发布关于《大力发展信用保证保险服务和支持小微企业的指导意见》,提出以信用保证保险产品为载体,发挥信用保证保险的融资增信功能,缓解小微企业融资难、融资贵问题。对小微企业来说,信用保险主要保障其在贸易活动中由于对方失信导致的风险。保证保险可以为小微企业提供资信担保,从而获取银行的信用贷款,当小微企业无力偿还贷款本金和利息时,由保险公司承担向银行偿还责任,解决银行对小微企业不敢贷款的难题。“信用保证保险不是一份简单的保障,它其实是一揽子金融服务。”有业内人士解释说,保险公司要为投保企业甄别买家,咨询内控风险,帮企业实现“赊账”,提高企业的现金流量,相当于全程介入企业的生产经营。此次《意见》提出要创新保险产品,包括:鼓励银保合作,针对小微企业的还贷方式,提供更灵活的贷款保证保险产品;鼓励保险公司针对自主品牌、自主知识产权、战略性新兴产业等小微企业,细化企业在经营借贷、贸易赊销、预付账款、合约履行等方面的风险,创新开发个性化、定制化的信用保证保险产品等。此次《意见》明确,发展信用保证保险要“坚持政府引导、政策支持的原则”,要创新经营模式。鼓励各地结合当地实际情况,积极探索以信用保险、贷款保证保险等保险产品为主要载体,“政府+银行+保险”多方参与、风险共担的合作经营模式。

【学界观点:研究称中国国企转制存在显著的灰色空间】
哥伦比亚大学商学院的菲斯曼(RAYMOND FISMAN)和南加州大学的王永祥(YONGXIANG WANG)在《中国私有化中的腐败》一文中研究了伪装交易和关联交易对国有企业资产流失的影响,并且考察了国企转制之后的绩效问题。所谓伪装交易是指在2002年监管不严之前,通过将国有资产的所有权在交易时伪装成私人所有,以规避监管而后低价交易;而关联交易则是指交易给关联企业,最常见的是管理层自己设立关联企业,然后将国有资产转移到关联企业中,这通常涉及内部人交易。伪装交易和关联交易是国企转让过程中的典型腐败行为。两位学者利用1995年2月8日起到2007年9月26日止的公开转让交易的数据,去除了只在国有企业之间以接近0或者为0元价格的股份转让,得到了2121宗交易,总共涉及649家企业。结果显示,伪装交易和关联交易都获得了在统计上显著更大的“折扣”,“贱卖”的确发生了,腐败隐藏在其中。简单来说,一项交易里本来需要100元才能买到的,企业出于各种考虑,例如为了流动性考虑,80元就卖了。但这些伪装企业和关联企业获得的折扣却比80%要更低,根据作者的研究,要低5到7个百分点。这样的比例相比于总交易量,或许不算大,尤其考虑到国有企业改革股份的巨大成交量之后,显得不太明显。但其绝对数量就是一个很大的数值,这是真正的“国有资产流失”。而且正如作者们已经指出的那样,伪装交易和关联交易只是五花八门的腐败中的一部分。如果有好几方各自获得5到7个百分点的“折扣”,那么国有资产就被侵吞了。不过,两位学者的研究同样指出,私有化之后的国有上市公司利润获得了显著提高。但是仔细考察不同的交易类别,发现如果是伪装交易,就未能显著提高转制后企业的利润。而且先期的伪装交易有可能增加后期的关联交易。总体而言,国有企业改制中的“腐败”成了转制后企业提高绩效的成本。至于说这种腐败到底应不应该被容忍,那恐怕是另外一个话题了。

【形势要点:美国银行业将迎来P2P项目资产证券化新业务】
美国P2P平台项目首获评级。近日,国际三大评级巨头之一的穆迪公司为一个P2P消费者信贷项目提供了评级,这是穆迪首次为P2P消费者信贷项目进行评级。获得评级将帮助蓬勃发展的P2P市场吸引新的投资者。据报道,贝莱德将从全球第二大P2P平台PROSPER上买来的贷款打包成债券出售。该项目被称作CONSUMER CREDIT ORIGINATION LOAN TRUST 2015-1,规模达到3.27亿美元。穆迪给予了其中2.81亿美元的优先债BAA3的投资级评级,而给予4500万美元的次级债垃圾级的BA3评级。穆迪预计CCOLT2015-1贷款池的累计净损失为8%。由于P2P网络平台将借款者和贷款人直接联系在了一起,相比传统金融机构,P2P在降低借款人借款利率的同时,为贷款人创造了更高的回报。近年来,大量对冲基金和资产管理公司通过P2P平台投资项目,将这些贷款打包成可出售债券,并通过添加杠杆的方式,放大这些债券的收益。而获得评级将为P2P项目吸引更多的投资者,退休基金、保险公司等可能会投资P2P项目。分析称,这还意味着银行获得了全新的业务:银行可以将P2P项目进行证券化后出售。

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