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行业研究20150528
宏观经济:
【形势要点:营改增最快有望于上半年收官】
2015年是我国“营改增”改革的收官之年,按照国家“十二五”规划的要求,在2015年年底前,营改增将全面覆盖服务业。5月18日,国务院批转了发展改革委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》,《意见》提到,力争全面完成营改增,将营改增范围扩大到建筑业、房地产业、金融业和生活服务业等领域。金融业的营改增将对经济运行产生深远影响,然而由于金融业包含银行、保险、证券、基金等多个行业,业务构成复杂,也是税制改革的难点。据报道,房地产业、金融业等领域的营改增方案已经初步确定,金融业营改增后的税率确定为6%,最早公布的时间为6月初。相关财税人士表示,“营改增的目的是通过抵扣,实现改变重复征税的目的,营改增现在已经变成减税的一种方式,营改增只是增值税改革的一步。”

【企业竞争:中国企业跨国并购要注意公司治理风险】
随着中国企业“走出去”步伐不断加快,跨国并购不断增加。但是如果不适应国外公司治理环境,则会产生大量的风险。很多中国企业不太讲究公司治理结构的,基本是“一言堂”:听董事长的,董事长搞不定的事情,董事长自然会去找市长。而在跨国并购中,继续固守家长式管理作风,不注重对公司治理结构建设,就会陷入了公司治理困境。一是中国企业真金白银投入,解救了被收购公司的经营困境,成了大股东,却发现无法全部控制公司。例如,蓝色光标收购英国公司HUNTSWORTH,占19.7%的股份,为第一大股东。但是,董事会成员六个人,蓝色光标只派出了一个人,在投票权上只拿到了16.7%。结果,英国公司违背大股东—蓝色光标的经营战略,擅自进行商誉减值,导致英国公司和蓝色光标相应出现巨额亏损。二是中国企业不重视独立董事。中国企业往往对于欧美企业的独立董事制度中的独立性,估计不足。在某著名企业收购兼并庆功会上,国内大佬放话:独立董事都是我们发工资,敢不听我们的么?而实际上,在国外,越是大型的企业,独立董事的人数越多,在董事会成员中的比例越高,对于公司的决策影响更大。近期兖州煤业董事长李希勇曾透露,自己曾经私下建议其收购的兖煤澳大利亚的一位“很牛的”澳大利亚独立董事辞职,并最终导致后者主动提出辞职。该访谈发布后,在澳大利亚引起了轩然大波,从而严重影响了企业形象。既然公司治理结构的顶层设计如此重要,中国企业一定要引起足够的重视,做好战略安排:第一步,在并购之前一定要提前了解股权价格和董事会成员分布,并购谈判的时候,在董事会投票权上,积极布局。在跨国并购中,由于被并购的企业一般都是处于困境,中国企业在做“白衣骑士”的时候,要善于谈条件,争取更多的投票权,多派董事,也可以争取“一票否决权”。第二步,要正确“使用”独立董事。独立董事都是各行各业的精英人物,中国投资者来到人生地不熟的外国搞并购,独立董事是最好的老师,是免费的咨询顾问,是开拓业务的好帮手。第三步,杜绝“一言堂”的思维,要打“选举战”,在西方的商业语言下,中国企业要善于在董事会(监事会)的框架下,做好投票权的设计,做好其他股东投票权的争取。

【形势要点:亚投行章程达成一致将于六月底签署】
5月20日至22日,筹建亚洲基础设施投资银行(简称亚投行)第五次谈判代表会议在新加坡举行。各方就《亚投行章程》文本达成一致,并商定将于今年六月底在北京举行《亚投行章程》签署仪式。根据亚投行筹建工作计划,各方将在今年六月底章程签署后履行国内批准程序,待合法数量的国家批准生效后,年底前正式成立亚投行。在备受关注的持股比例方面,路透社援引一名参会人士的话报道称,中国和印度将成为亚投行的第一大和第二大股东。其中,中国将持有25%-30%的亚投行股份,而印度的持股比例将在10%-15%之间。一名亚洲国家参会代表称,“在总计1000亿美元的法定资本中,中国的出资将少于30%。”总体而言,亚洲国家将持有亚投行72%-75%的股份,剩余的部分归属于欧洲和其他地区国家。

【形势要点:政府债务是全球债务攀升的最大推动者】
不久前,全球知名咨询公司麦肯锡在一份报告中称,2000年到2014年,全球47个主要经济体的政府与私人债务合计增加112万亿美元,累计债务与这些国家合计GDP之比由246%增至286%。从2000年到金融危机前的2007年,年均增长7.3%,而在之后的7年有所下降,约为5.3%。从债务结构来看,金融债务增加25万亿美元,政府债务增加36万亿,企业债务增加30万亿,个人债务增加21万亿。从增速来看,2007年开始的金融危机成为一个转折点。金融债务增速从之前的9.4%下降到2.9%,个人债务从危机前8.5%下降到之后的2.8%,而政府债务增速从危机前的5.8%上升到9.3%,企业债务增速基本平稳,从5.7%变为5.9%。可以很明显的看出,由次级贷款导致的金融危机使得全球个人和银行等金融机构举债大幅放缓,然而各国政府为了刺激经济,大幅举债导致其债务增速反而增加。有分析认为,税收制度设计导致企业更愿意举债而不是募股,加上市场心理预期资产价格上涨而使得投资者大幅举债投资,都是导致全球债务占GDP比例不断攀升的重要原因。

【形势要点:“一带一路”成为台商转型升级出路】
由台企联与南通市政府、《旺报》合办的“2015台商转型升级峰会”即将于29日登场,台企联会长郭山辉指出,传统的台商醉心于制造业,市场则是锁定在欧美;“一带一路”沿线有着庞大的人口与消费力,对台湾未来的经济发展将是一个新蓝海,也是两岸关系的一个重要触媒。郭山辉认为,这是台商转型升级的机会,过去不得其门而入的市场,可以借由“一带一路”的牵引进入这条廊带,透过陆上丝路的投资即可运用当地的资源,强化对这一市场的成本竞争力,这不仅是消费产品出口的动能来源,只要掌握庞大的基础建设供应链,以及沿线市场的需求取向,相信这还会是台商转型升级的出路。郭山辉建议,台商要把握“一带一路”的商机,可以搭配自由贸易区的优惠政策,将自贸区与“一带一路”看做扩展商机与转型升级的突破点,举例而言,台商众多的福建省以及环渤海湾各有一个自贸区,分别和陆上丝绸之路(西安)与海上丝绸之路(福建)的起点十分接近,台湾方面亦规划了自由经济示范区,两者连成一个体系,在没有关税障碍的新形势下,足以打造一个新的市场和供应链。

产业:
【形势要点:中国新能源汽车面临“失心”困境】
受制于供应能力不足的制约,新能源汽车市场的迅速崛起,带给国内动力电池配套商的,可能更多的是忧虑,而并非惊喜。在新能源汽车真正迈向产业化的关键关口,国内动力电池企业却面临“被落下”的风险。目前,国内整车除了比亚迪拥有自己的电池厂以外,大多以采购的方式解决电池问题。在新能源汽车发展初期,由于规模小,电池的问题尚未暴露,但随着去年新能源汽车开始大幅增长之后,动力电池行业逐渐显露各种问题。首先是产能不足。奇瑞汽车董事长尹同跃在一次论坛上 “吐槽”,奇瑞电动车的销量主要受制于电池供应。“销量涨得不算太猛,因为电池供应完全跟不上,这是以前没想到的。”第二是质量问题,国内本土的动力电池以前都是小批量,为客户样车配套。但当新能源汽车市场启动,需要大批量生产的时候,就会有问题。例如三星SDI三元体系的循环寿命可以做到5000次以上,而国内目前最好的电池也只能做到3000次。与此同时,由于日韩企业采用高度自动化的生产线,因此产品的一致性和稳定性都远在国内企业之上。因为国内电池生产能力瓶颈,国内新能源汽车厂家纷纷将目光转向国外厂商。现在国内新能源汽车电池的大单基本上流向了日韩的企业,以LG为例很多企业都与它合作,用它电池的包括上汽、一汽、长安、东风柳汽等多家企业。随着LG化学、三星SDI、SK、波士顿等国际电池巨头在中国大规模量产,国内动力电池生产企业必然会受到较大冲击。如果这一问题不能解决,中国新能源汽车整车制造规模的井喷,最终可能为国外电池企业做“嫁衣裳”,导致我国新能源汽车产业“失心”,重蹈在重大装备领域核心零部件能力缺失的覆辙。
【形势要点:“中国需求”正在重塑全球水果市场】
在“中国制造”之后,“中国需求”成为影响国际市场的重要因素。这种影响力在很多市场都有体现,水果市场即是一例。近年来,随着水果实体店以及网店的蓬勃发展,将全球各地的水果带到中国市场,也改写了世界水果的消费格局。以樱桃为例,冬季中国市场的樱桃大多是从智利进口,现在据说智利的樱桃有80%是出口到中国,而夏季加州樱桃的进口量也在急剧攀升。电商的蓬勃发展,使得水果到达中国消费者手里的时间,比到达美国消费者手中的时间更短。有业内人士表示,美国加州到上海口岸空运需要13个小时,而水果到达美国当地超市则是通过大卡车的方式,通常需要2到3天时间才到达当地超市。随着线下线上水果店的推动,消费者的习惯正在改变,从奇异果到蓝莓、从樱桃到牛油果,商家的推动使得消费者把视线投放到过去鲜少消费的水果,而不再局限于以前的“老三样”,即苹果、香蕉和梨。要指出的是,随着中国中产阶级的壮大,他们对生活品质和健康的追求,使得高品质的进口水果需求增多,同时价格相对高昂的有机水果也将占据更大的市场份额。可以预见,中国消费者不只会买空智利樱桃,还有更多的世界水果也将受到中国消费者的热捧。而“中国需求”的增加以及建立在互联网基础上的物流创新和销售创新,使得各国水果以及农产品深入中国市场成为可能。这种趋势也会吸引更多的资本投入以中国市场为目标的高端农业领域。

【形势要点:国内农业三项补贴改革向规模化经营倾斜】
为了推动我国农业适度规模化经营,解决农业补贴享受者与流转后农业实际生产者相分离的弊病,并适应WTO框架下农业补贴规范,财政部和农业部发文启动了农业三项补贴的改革。首先,决定从2015年调整完善农作物良种补贴、种粮农民直接补贴和农资综合补贴等三项补贴政策。首先是要求各省、自治区、直辖市、计划单列市要从中央财政提前下达的农资综合补贴中调整20%的资金,加上种粮大户补贴试点资金和农业“三项补贴”增量资金,统筹用于支持粮食适度规模经营。重点向种粮大户、家庭农场、农民合作社、农业社会化服务组织等新型经营主体倾斜,体现“谁多种粮食,就优先支持谁”。此外,2015年,财政部、农业部选择安徽、山东、湖南、四川和浙江等5个省,由省里选择一部分县市开展农业“三项补贴”改革试点。试点的主要目的是适应世界贸易组织规则的约束,改革现有农业“三项补贴”制度,将一部分农业补贴转为在世界贸易组织规则中使用不受限制的补贴;同时,加大对粮食适度规模经营的支持力度。试点的主要内容是将农业“三项补贴”合并为“农业支持保护补贴”,政策目标调整为支持耕地地力保护和粮食适度规模经营。将80%的农资综合补贴存量资金,加上种粮农民直接补贴和农作物良种补贴资金,用于耕地地力保护。补贴对象为所有拥有耕地承包权的种地农民,享受补贴的农民要做到耕地不撂荒,地力不降低。补贴资金要与耕地面积或播种面积挂钩,并严格掌握补贴政策界限。对已作为畜牧养殖场使用的耕地、林地、成片粮田转为设施农业用地、非农业征(占)用耕地等已改变用途的耕地,以及长年抛荒地、占补平衡中“补”的面积和质量达不到耕种条件的耕地等不再给予补贴。

【形势要点:移动互联带动移动支付爆发式增长】
随着互联网移动端兴起,移动支付的使用范围和频率也迅速扩大。移动支付是允许用户使用其移动终端(以手机为主)对所消费的商品或服务进行账务支付的一种服务方式,分为近场支付和远程支付两种。中国支付清算协会近日发布《中国支付清算行业运行报告(2015)》显示,去年支付机构共处理移动支付业务153.31亿笔,业务金额8.24万亿元,同比分别增长305.9%和592.44%。《报告》同时显示,2014年我国互联网支付行业整体保持平稳、高效运行,移动支付行业呈现高速发展态势,业务规模实现爆发式增长。市场主体深入开展合作,推出创新产品,改善用户体验,逐步建立移动支付生态圈,构建竞争优势。在其他新兴支付渠道,2014年,支付机构共处理互联网支付业务215.3亿笔,业务金额17.05万亿元,分别比上年增长43.52%和90.29%。

【形势要点:地方版“制造2025”纷纷出台聚焦智能制造】
随着《中国制造2025》正式印发,我国制造业转型升级即将拉开新的篇章。各地也纷纷开始结合自身实际,推动地方版制造业升级规划,针对各自产业优势出台更具针对性的举措。安徽省近期发布《关于加快建设战略性新兴产业集聚发展基地的意见》,从设立专项指导资金、做大产业投资基金规模、优先争取国家支持、支持创新能力建设等方面明确支持政策。安徽将每年安排20至30亿元,支持基地重大项目建设、新产品研发和关键技术产业化、重大技术装备和关键零部件及新工艺示范应用、关键共性技术研发平台和第三方检验检测平台建设等。《安徽省人民政府关于充分发挥投资关键作用深入推进项目工作的意见》强调了六大重点方向和领域,覆盖战略性新兴产业、传统产业改造升级、现代服务业、生态环保、基础设施和改善民生。天津市在《高端装备产业发展三年行动计划》中提出,未来三年将重点发展工业机器人、服务机器人、特种机器人以及机器人零部件、机器人用先进材料与加工技术等。为支持机器人产业攻克一批核心技术和关键技术,2014年天津市还面向全国征集机器人重大科技专项项目,总立项数达到40项以上,首批支持18项,对入选项目给予最高200万元的补助。在广东东莞、佛山等制造业重镇密集的珠三角,通过智能制造引领制造业完成产业升级与人才结构优化也迫在眉睫。《东莞市推进企业“机器换人”行动计划(2014—2016年)》出台,由市财政在“科技东莞”工程专项资金中每年安排2亿元,专项资助企业实施“机器换人”。2015年,《关于实施“东莞制造2025”战略的意见》中第一条便提出加速开启“机器换人”时代。截至目前,东莞推动传统产业和优势产业“机器换人”应用项目达到505个,投资金额达42亿元。

【形势要点:新常态下地方财政如何支持创新?】
新常态要求地方推动市场化改革,地方政府在支持创新、推动地方经济转型发展中,需要进一步划清政府与市场的界限,对政府权力实施正面清单管理,对市场实施负面清单管理,避免行政资源对市场的过度干预。但这并不意味着地方政府财政资金和信用支持完全失去作用,而是应当加以转型。从过去单纯支持产业、扶持企业,转到建设地方创新环境、打造创新平台和提供公共服务上来。要推动建立市场化投资和增信机制,引导社会资本,共同为创新企业提供更好的投融资环境。近期,天津出台政策对经认定的众创空间,分级分类给予100万至500万元的一次性财政补助,用于初期开办费用。据天津市科委介绍,天津最新出台的大众创新创业政策还规定,引导众创空间运营商设立不少于300万元的种子基金,主要用于对初创项目给予额度不超过5万元、期限不超过2年的借款,以及收购创业者的初创成果,市财政按30%比例参股,不分享基金收益,基金到期清算时如出现亏损,先核销财政资金权益。同时,天津还将完善创业投融资服务,支持天使投资、创业投资、股权投资等发展,争取开展互联网股权众筹融资试点。鼓励使用专利技术进行质押贷款、入股、转让。创新创业企业可纳入天津市中小微企业贷款风险补贴政策范围。
【数据显示:2015年中国新材料产业规模将达到2万亿元】
在电子信息、生物医学、节能减排、环境保护及智能交通等新领域,都将对功能性、轻量化、微型化、绿色化的新材料产生需求;针对这种情况,塑料在各领域的推广加快,绿色低碳环保成为了行业发展趋势。根据《新材料产业“十二五”发展规划》,中国新材料产业“十二五”期间年均增长率预计超过25%,到2015年全产业规模将达到2万亿元,是“十一五”末的3倍。国外汽车品牌现在已经大规模使用塑料复合材料和高性能的工程塑料等。汽车轻量化主要体现在汽车优化设计、合金材料及非金属材料应用上,其依次为汽车的轻量化减重10%-15%、30%-40%、45%-55%。事实上,高度重视降低碳足迹早已成为汽车制造业的共识,日前,工信部发布《汽车有害物质和可回收利用率管理要求(征求意见稿)》,意味着产业“绿色”发展基调将进一步强化。塑料材料因为其拥有更轻的质量,相比玻璃和金属来说具有较低的碳足迹。工程塑料等非金属材料的“减重”效果明显,越来越多的汽车部件开始采用工程塑料替代金属制件。据悉,发达国家将汽车用塑料量作为衡量汽车设计和制造水平高低的一个重要标志,每辆汽车塑料用量从上世纪90年代的100-130kg上升到2004年的152kg和2006年的174kg,现在用量是230kg,目前德国汽车用量最多,占整车用料的15%以上。专家预计,到2020年,汽车平均塑料用量将可能达到500kg/辆以上,约占整车用料的1/3以上。不少专家还表示,国外汽车品牌现在已经大规模使用塑料复合材料和高性能的工程塑料等,而国内自主品牌汽车在塑料复合材料上的应用(重量占比)却相对较少。这也反映了中国整车轻量化技术水平有待提升。将塑料和木质粉料按一定比例混合后,经热挤压产出成型的板材,可作家具、天花板等。这种木塑复合材料不仅比木材耐用性高,而且节省了木材可循环使用,无苯无甲醛等有害物质。按照中国颁布的《绿色建筑行动方案》,要求的旧房节能改造目标,以每平方米200元改造标准计,建筑节能材料未来市场容量高达2.6万亿元。塑料建材是继钢铁、木材、水泥之后新兴的第四大类新型基础材料。近几年,中国这一行业年均增速超过15%,30%以上的地区应用了新型塑料管材,部分省市已经达到90%;东北三省、内蒙古等地的一些城镇,40%以上的新建住宅都使用了塑料门窗;青岛、大连80%以上的新建住宅使用了塑料窗。如今塑料建材在建筑工业和城镇建设中所作的贡献越来越大。如以聚氨酯保温材料为例,使用1立方米该材料,一年能减少二氧化碳排放量270千克。按1年消耗100万吨聚氨酯保温材料计算,则一年可减少二氧化碳排放量700万吨。到2030年建筑节能采用保温处理后,将使温室气体减排达到56亿吨。上述保温塑料建材在美国、日本等国建筑上的应用已十分成熟,节能效果良好。而在中国大规模的应用才刚刚开始,未来发展空间巨大。

【机器人使用正在重塑国内部分产业形态】
老龄化和劳动力成本上升不仅使中国面临复杂的劳动力问题,而且正在重塑中国的产业形态。一方面,中国未来将面临日益严峻的劳动力(尤其是技能劳动力)短缺问题,人口红利优势将消失,中国有着扩张计划的城市都将面临抢人大战;另一方面,企业为应对劳动力人口而提前进行的调整,又会在局部显著减少劳动力需求。
曾因员工跳楼而不胜其烦的富士康集团董事长郭台铭,曾信誓旦旦要装备100万台机器人以代替人工。日前,在江苏昆山建厂23年的富士康工厂,首次邀请媒体参观了它的“保密车间”,即目前制造苹果系列产品的车间,参观了被称为“工业4.0”的自动化智能生产线。据国内媒体报道,在其中一个生产流程中,15台设备在3名工人的看护下,一天就可以生产130万件中间产品,完全颠覆了以往几百名工人,在同一条生产线上接力作业的印象。
机器人的使用大量减少了工人数量。富士康科技集团总经理游象富介绍,2013年富士康昆山工厂工人大约为11万人,而目前只有约不到6万人。这意味着,不到三年时间,富士康昆山工厂裁掉、或者以其他方式安置了近6万名员工。游象富称,减员的原因,一方面是公司发展战略的考虑,另一个很重要的原因是由于劳动力成本攀升。富士康算过一笔账:现在一名普通工人的工资约5万元一年,而一个工业机器人市价约12万,通过工厂的改造,工业机器人完全可以代替多名工人操作,而且,机器人可以24小时工作,误差小,成品率更高。据统计,自2010年至今富士康投入3亿元对昆山厂区车间进行自动化改造,采用自主研发机械手臂2000余台。
国内最大的机器人使用地区在华南的珠三角。业界人士2014年对珠三角企业使用机器人的情况的调研显示,未来2年-3年中国内地工业机器人市场将以25%以上的速度稳定增长,其中汽车制造、3C、食品饮料等行业增速更快。在曾经拥有大量代工业的东莞市,也在积极推进机器换人。东莞市长袁宝成今年较早时称,从去年9月到今年第一季度止,东莞收到了机器换人的有效申报项目505个,项目总投资42.6亿元,预计能够节省3.5万人的用工量。
据《新世纪周刊》此前引述国际相关研究机构的统计显示,2005年-2012年,全球工业机器人的年均销售增长率为9%,同期中国工业机器人的年均销售增长率达到25%。数据显示,2013年中国的工业机器人年装机量超过日本,达到3.2万台,约占世界总量的20%,中国已成为全球最大的机器人市场。在机器人热潮中,国产机器人制造也在迅速发展。据国内数据可知,2012年国产机器人器人销量仅1112台,而独资及合资品牌销量高达25790台,市场占有率分别为4%和96%;但到了2014年,国产机器人占国内机器人市场份额升至为13%。这种崛起在一定程度上已经对国外机器人厂商构成了威胁。中国机器人产业联盟近日发布市场统计数据显示,2014年中国市场共销售工业机器人约5.7万台,较上年增长55%,约占全球销量四分之一,连续两年成为全球第一大工业机器人市场。其中,国内企业销售16945台,比上年实际增长76.6%;外资企业在华销售约4万台,较上年增长47%。
正如其他制造业一样,国内与国外生产的机器人还有明显差别:从应用领域看,国产工业机器人主要应用于搬运、上下料、钎焊等领域,外资企业机器人则集中在电焊、弧焊等焊接领域。在应用行业方面,外资机器人48%销往汽车行业,电子制造业和金属加工业占比分别为23%和9%。而国产工业机器人应用市场则加速拓展,已广泛服务于国民经济29个行业大类,其中,电子制造和电器设备制造占比最高,分别占到23%和16%。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
在劳动力成本和老龄化的压力下,大规模使用机器人已在国内成为趋势,而这一趋势将会重塑国内部分产业的形态,这对未来中国制造业的发展将带来深刻影响。

【形势要点:一拥而上可能会毁了“北斗”产业】
国内“北斗”产业呈现加速发展局面,但“北斗”系统的产业化应用面临不少挑战。从整个北斗产业链来看,芯片、天线、板卡、终端、应用服务等企业累计逾千家,力量分散、产业资源浪费,这种情况引发了产品的低水平、无序竞争,不利于产业发展。目前三大瓶颈制约北斗健康发展。首先是产业集中度低,“小、散、乱”问题突出。与美国GPS民用市场相比,中国北斗产业缺乏龙头企业。以产业上游的核心芯片技术企业为例,美国只有高通、博通等几家,而中国北斗芯片企业就有几十家。北斗星通董事长周儒欣说,很多企业都想从事北斗行业,并付诸实践,这就造成产业“小、散、乱”的局面,导致行业里的企业一直做得很辛苦。其次,北斗应用主要集中在专业领域,市场发展空间狭窄。据中国卫星导航工程中心副主任郭树人介绍,目前已经启动交通公路运输、公共安全、民政减灾救灾等7个行业示范,国土资源、旅游等领域的示范项目正在论证阶段。但这些示范项目多数是专业应用领域,有限的市场容量难以承载大量的北斗企业。和芯星通系统应用部经理周健称,传统测量市场已经饱和,地理信息装备销售每年保持在4-5万台,新兴的驾考市场和农业机械市场开始兴起,但受行业特征影响,难实现大规模销售。最后是科研资源共享难,专业人才缺乏。国防科技大学三院副研究员明德祥表示,目前从事北斗产业研发的仪器设备、数据等资源主要集中在科研院所和大企业手中,难以共享,这在很大程度上制约了北斗产业的持续创新能力。由于专门人才的缺乏,也导致了北斗产业发展的不均衡。北斗产业化发展面临的困境,反映了国内众多新兴产业发展初期的通病。我国企业创新和管理能力不强,大量企业仅凭借概念就“一拥而上”,导致“鱼龙混杂”,败坏了新兴产业发展的整体环境。如果这一问题不能得到有效解决,将极大地阻碍中国北斗产业的健康发展。正如当年国内200个城市一拥而上毁了光伏产业一样,要当心一拥而上毁了中国的北斗产业。

【企业竞争:阿里巴巴“源头打假”有助于制造业升级】
近期,面临不断发酦的“售假”风波,阿里巴巴启动了一项雄心勃勃的行动。如果运行得当,该项计划将有助于我国制造业升级。该项行动的重点并不是加大对售假的清理,而是培育本土在线品牌,给原本可能生产假冒产品的厂家提供生计。在福建莆田,阿里巴巴正与17家制鞋厂合作,培育本土在线品牌,以图复兴这个不景气的产业。这项名为“中国制造”的计划却是切中要害。中国在打击假冒商品上成效有限,其中的原因之一就是,对于制造和销售侵权商品的这些人而言,缺乏有吸引力的其他出路。这一计划受到了当地企业家的欢迎。运营“双威体育用品有限公司”的宋宗虎称,打假打不完,打假的同时创造新的机会才是办法,因为大家都得生存。阿里巴巴集团打击仿冒假货事务负责人倪亮称,该计划是今年一项重大的反假货行动。阿里巴巴计划将该计划拓展至家用电器、玩具、包包和其他产业,期冀通过扶植本土品牌,小厂家会放弃造假,开始从事合法经营。阿里巴巴对鞋业制造商进行在线业务培训,帮助他们进行质量控制和营销,并进行促销活动。阿里巴巴发言人刘湘玲称,在一个为期三天的销售活动中,鞋类品牌售出了逾400万双鞋,相当于每三秒售出两双,总价值4.8亿元。面对成本上涨和海外订单减少,多数人希望阿里巴巴来重振本土产业。“他们都在观察有没有可以有个好的模式可以帮助当地的制造业升级。”宋宗虎将阿里巴巴的计划视为生命线,并称他的“思威琪”帆布鞋未来要依靠(阿里巴巴)持续不断的促销活动和展出支持。阿里巴巴这种“源头打假”的思路值得点赞,相关地方和制造业企业应抓住这一机遇,利用阿里巴巴强大的网络营销渠道,实现从制假贩假向自有品牌转变,从而推动我国制造业转型升级。

金融:
【形势要点:我国大规模向外资开放债券市场】
近期,我国资本项目开放和人民币可自由兑换改革推进力度不断加大,各领域的具体措施不断推出。其中,中国庞大的资本市场中一个鲜为人知而又规模可观的领域正在悄然向境外投资者开放。今年中国央行又批准了32家境外机构投资者进入规模达6.1万亿美元的国内银行间债券市场。除了银行外,该市场的参与者还包括多种类型的投资者。2014年全年获准进入中国银行间债券市场的境外机构投资者仅34家;到目前为止,获准进入该市场的境外机构投资者总数已达152家(不包括主权基金和其他国家央行)。据中国央行的数据,目前海外基金经理共计持有人民币7,130亿元(合1,150亿美元)国内债券,较2013年12月增长78%,超过境外投资者所持逾人民币6,010亿元的国内股票规模。对于中国来说,在政府努力推动人民币成为全球储备货币之际,批准海外投资者进入国内债券市场是迄今为止中国政府为扩大海外市场人民币持有规模所采取的力度最大的动作之一。这些举动也有助于抵消资本流出中国所带来的不利影响。此外,在稳增长和地方债务压力不断增加的形势下,准许更多境外投资者进入中国债券市场还能帮助中国应对经济困难时期,债券市场过剩的流动性能够起到稳定市场的作用。

【形势要点:万亿养老金“入市”需慎之又慎】
据知情人士透露,基本养老保险基金投资运营改革方案目前已经制定,经国务院批准后最快上半年对外发布,较大可能在三季度发布。根据财政部公布的数据,今年,我国基本养老保险基金预算收入为2.7万亿,其中保险费收入2万亿,财政及政府补贴收入5620.38亿元,支出为2.46万亿,本年收支结余2505亿元,年末滚存结余约3.59万亿。扣除政府财政补贴,基本养老保险基金今年已经收不抵支,差额为4600亿元左右,并且有逐年扩大的趋势。因此,为了养老金能够保值增值,新的改革方案将考虑养老金入市。参考企业年金的投资范围,投资股票或者股票类基金的比例不超过30%,也就说大约有一万亿养老金可以入市。然而需要警惕的是,养老金不是一般的基金,它是老百姓的“养命钱”,是全民的财富。控制风险、保障其安全性才是养老金投资的首要考虑,而非盈利性。股市属于高风险、高收益的投资方式,市场中也不乏投机行为,如果万亿的养老金进入股市,一旦股市泡沫破裂,将会形成巨大的养老金亏空,到时候如何才能填补这一巨大的窟窿,保证退休金的按时发放呢?因此,对于万亿养老金“入市”的改革方案,需要慎之又慎。

【形势要点:“新兴板”上市门槛将采用企业市值标准】
近期,随着上证设立战略新兴板的消息不断浮出水面,该板的制度安排也正在逐步明晰。关于其中最为重要的企业上市标准问题,根据新兴板的上报方案,一定规模的市值将成为企业挂牌的必要条件之一。新兴板的四套市值标准“市值-净利润-收入”、“市值-收入-现金流”、“市值-收入”、“市值-权益”的要求分别为2亿元、10亿元、15亿元和30亿元。在业内人士看来,交易所采取市值标准来设定上市门槛,标志着A股正在向国际资本市场制度靠近。目前国内对市值上市还没有操作先例,所以认知上需要一定的过程。但在具体操作上,如何依靠市值标准来判定上市,则仍是一项留给交易所的待解问题。新兴板的市值审核或将借鉴北美或香港地区资本市场的经验。此外,为与主板显示差别,新兴板或将安排专项的审核机制,除配备专门的“审核通道”。此外,根据上报方案拟定,针对企业的审核内容也将较主板企业有所差别。保荐机构需要对申请企业是否属于新兴产业企业或创新性企业进行相关说明,对于亏损企业、特殊股权架构或治理结构的企业,在信息披露方面也要做特别的规范。申请上市企业的主承销商还需向交易所提交《预计市值报告》,对照上市申请人是否满足上市标准。

【形势要点:中国科技企业国内上市热情提升】
根据普华永道发布的《2015年第一季度全球科技企业上市回顾》,IPO数量总体下降了27%,融资总额减少了26%。报告同时显示,今年第一季度,8家中国科技企业成功上市,共募集资金11亿美元,上市企业数量保持全球第一。中国科技企业上市数量相比2014年第一季度有所下降,去年同期有11宗IPO共募集9.87亿美元。与以往科技企业上市不同,2015年第一季度,中国科技企业都选择在中国国内的证券交易所上市。普华永道中国科技行业主管合伙人高建斌表示:“虽然一些中国科技企业仍在排队等待美国IPO,但预计选择在国内市场上市的科技企业数量将大幅增加,这归因于新的注册制与估值的提升。”第一季度,中国科技企业IPO最显著的特点是没有出现跨境上市。基于中国监管政策的转变,跨境上市可能会出现放缓。

【形势要点:小微企业融资贵反映利率传导机制不畅】
互联网金融机构微金所日前发布的4月信贷市场利率指数报告显示,4月全国民间借贷市场平均利率水平为28.19%,相比上月上升约1.92%。业内专家认为,由第三方互联网金融机构发布的4月信贷市场利率指数报告表明,当前全国各地的民间信贷市场平均利率水平普遍偏高,解决小微企业融资难、融资贵难题还需要各方大力协作,持续努力。2015年1月、2月、3月的民间借贷市场平均利率水平分别为27.01%、26.69%、27.66%。而2014年1月至12月的民间借贷市场平均利率水平在26.58%至28.18%之间。这表明,近两年来,全国各地的民间借贷市场平均利率水平一直高企,小微企业面临的融资难、融资贵问题没有得到根本上的缓解。分析认为,今年由于我国经济下行压力一直存在,第一季度GDP增长7%,创出6年来低点,小微企业和个体户节后返工的时间均有所推迟。而央行降息降准对小微企业融资成本下降的传导效应有一定的时间差,暂时还看不到明显的利率下降情况。

【形势要点:《证券法》修订包含五方面重要内容】
《证券法》修订被称为资本市场最重大的事件,尤其是今年4月下旬,十二届全国人大常委会第十四次会议正式审议《证券法》修订草案以来,《证券法》修订内容备受期待。5月24日,在清华五道口全球金融论坛上,全国人大财经委副主任委员吴晓灵透露了《证券法》修订的部分进程,她说,“《证券法》修订4月份已经进入一审,通过一定程序以后,会向社会公开征求意见。”吴晓灵表示,此次《证券法》修订主要包含五项内容:第一是股票发行注册制,对注册制程序作了比较明确的规定,最关键的是取消了对股票发行的盈利性要求,把股票是否有投资价值交给投资者判断。同时将明确发行过程中各参与方法律责任,“比如保荐人、律师等和发行有关的中介服务者,法律责任会更加明确”。此外也会给众筹一个法律地位。第二是鼓励直接融资,构建多层次资本市场。给股份制公司提供转让的场所,构成无缝对接的资本市场。第三是保护投资者利益,打击虚假信息、欺诈等行为,让投资者得到法律救济。第四是推动证券业行业的创新发展。其中一个亮点是将证券业务分成核心业务和非核心业务。对于核心业务,必须持法人持照的公司才能够经营;对于非核心业务,公司可到证券监管机构申请牌照,其他金融机构可以交叉持牌经营。另外,在证券公司的组织形式上,除了公司制,还有合伙制。第五是简政放权,从目前的事前监管转向事中事后监管。

【金融板块:2014年中国银行业理财产品发行规模同比增长35.89%】
5月22日,中国银行业协会(中银协)发布的《2014年中国银行业理财业务发展报告》数据显示,2014年,国内银行业机构全年累计共发行理财产品19.13万支,同比增长27.53%;累计发行规模92.53万亿元(人民币,下同),同比增长35.89%。2014年银行理财产品收益率均值为5.13%,实现正常、平稳兑付,为投资人实现投资收益近7000亿元,同比增加2500多亿元。就业务模式转型方面,报告认为,随着国内金融改革的深化和监管政策的变革,银行理财业务依靠发行预期收益率型的理财产品,通过期限错配方式投资于非标债权的主流业务模式将面临向真正的资产管理业务转型的压力。

【科技板块:一季度中国科技企业IPO共募集资金11亿美元】
5月21日,普华永道发布的《2015年第一季度全球科技企业上市回顾》数据显示,2015年一季度,中国科技企业实现八宗IPO,共募集资金11亿美元,上市企业数量保持全球第一。但相较2014年同期的11宗,IPO数量下降27%,融资总额也较2014年同期的9.87亿美元减少26%。但2015年一季度单宗IPO的平均融资额从2014年同期的8970万美元,上升到了1.319亿美元。一季度,中国科技企业均选择在国内上市。普华永道表示,中国证券监管机构在IPO方面正从审批制转向注册制,这被认为简化了中国企业IPO的流程,增强了中国证券交易市场对企业上市的吸引力。

【地区板块:一季度北京中小微型企业实现利润总额同比增长23.3%】
北京市统计局、国家统计局北京调查总队发布的数据显示,在经济增速放缓的大背景下,2015年一季度,北京市规模以上中小微型企业实现利润总额212.1亿元,逆势同比增长23.3%;吸纳从业人员290.7万人,同比增长4.3%。分行业看,北京市中小微企业中租赁与商务服务业从业人员增速最快,为16.4%,成为带动就业增长的重要力量;信息传输、软件和信息技术服务业从业人员增速为5.8%,居第二位。而传统劳动密集型行业从业人员则有所减少,制造业、批发和零售业、住宿和餐饮业的中小微型企业从业人员与上年同期相比,下降幅度在0.7%至2.5%之间。

【数据显示:中国个人征信的业务潜在规模将超过1000亿元】
随着互联网金融业务的高速发展,个人征信体系的建设显得极为迫切。2015年1月5日,央行印发了《关于做好个人征信业务准备工作的通知》,要求8家机构做好个人征信业务的准备工作,准备时间为六个月。眼下,8家机构经过近5个月的准备期后,近期接受了央行的“期中”检查。业界预计,2015年6月,央行或将验收颁发个人征信牌照。这8家机构分别为芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、中智诚征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司、北京华道征信有限公司。其中,蚂蚁金服旗下的“芝麻信用”和腾讯旗下的“腾讯征信”等互联网企业尤其备受关注。2015年1月28日,“芝麻分”率先开始公测,芝麻信用随后又在租车、租房、婚恋等多个领域商定了合作伙伴,并与国内近3000家酒店合作开展免押金入住服务。据蚂蚁金服相关人士称,在芝麻信用完成对接的企业中,既有神州租车、车纷享、微公交这样的租车公司,也有百合网这样的婚恋交友网站,还有小猪短租等新兴租房网站。芝麻信用目前还在尝试,可能会将芝麻分引入签证领域。拉卡拉发起成立的“考拉征信”进展最迅速,先后推出了国内个人信用评分“芝麻分”和“考拉分”。积累了10年跨行转账数据的拉卡拉,拥有海量用户及大量的金融交易数据,并在此基础上提供征信服务。其在2015年3月推出了“考拉分”,据悉,该信用体系还将对接国内的小贷公司和P2P公司。此外,腾讯征信已在QQ会员中展开内测,近期或将公测。据悉,腾讯征信还研发了基于人脸识别技术的身份验证的产品,这种“身份验证+征信评级”模式,可以搭建一个基于实名账户的互联网用户线上IP。目前,除了央行的征信系统之外,开展个人征信业务的第三方机构基本只有上海资信、深圳鹏元和北京安融惠众几家。跟信用发达国家如美国相比,中国的个人征信体系缺乏,征信服务也不完善。不少机构预计,中国个人征信的业务潜在规模将超过1000亿元。对于机构来说,征信市场这块蛋糕不仅尺寸不小,而且料足。虽然目前P2P公司征信业务收费标准还在摸索之中,但是可以参照央行以及国外征信市场的收费标准,目前中国国内个人每年有三次在央行征信系统免费查询自己征信信息的机会;此外,银行向央行征信系统查询个人信息每笔8元,企业信息每笔100元。而在较为成熟的英国征信市场,查询信息的费用基本在每笔3元人民币左右。根据央行发布报告,截至2012年底,个人征信仅占征信市场很小份额,规模近2亿元左右。而据专家预计,国内征信规模起码在几千亿元以上。正因为此,尽管牌照尚未正式下发,但各家机构间的竞争已日益激烈。

【伟大的泡沫和卑微的泡沫】
今天(5月25日),国内股市继续强劲上涨,沪指高开高走,早盘站上4700点,午后持续走高,带动沪指冲上4800点。截至收盘,沪指涨3.35%,报4813.8点,成交额10793亿;深成指涨1.9%,报16351.06点,成交额9537亿;创业板指跌1.39%,报3467.92点。沪深两市总成交额20330亿,成为历史第一天量。中国股市持续上涨,带给市场对泡沫的更多担心。
现在越来越多的人在讨论中国的创业板泡沫问题,并将其与美国的NASDAQ泡沫相比。安邦咨询(ANBOUND)特约经济学家钟伟表示,毫无疑问,中国创业板是一场还在吹大的泡沫,但有些泡沫是伟大的,有些泡沫是卑微的。如果我们能够拥抱一场新经济的NASDAQ泡沫,那是我们的幸运,而非不幸。
NASDAQ泡沫对美国有何意义?钟伟博士认为有如下几点:
一是重新确立了美国的自信。在以互联网为代表的新经济出现之前,美国开始羡慕日本和德国,有些怀疑自身所选择的道路,甚至开始怀疑市场机制的人也在增加。但在持续十年的新经济后,美国人很大程度上修复了“制度自信”。这是在里根时代之后,经历了能源危机和滞胀冲击后,市场给予美国最好的礼物。
二是国际格局的变化重新有利于美国。美国拥有了新经济,苏联和日本却先后被美国抛远,这使得美国此后在全球放心地推动全球化。如果没有NASDAQ创新,这些恐怕难以想象。在当时,进入新经济的美国,由于通过全球贸易和投资将制造加工进行外包,被批评为产业空心化。但持这种看法的人,可能忽视了美国留在本土的是什么。
三是创新的不可预知性。在NASDAQ时期,并非只有美国在谋求创新,全球主要经济体,包括苏、德、日都不例外。但没有遍地泡沫便没有稀缺的创新硕果,追求科技立国和产业政策的日本相形见绌了,根源就在于,创新是向所有可能的方向试错。政府定向注水通常更容易收获泡沫,而不是创新。
四是泡沫的不可回避性。能否只要NASDAQ的创新,却不要其泡沫?这几乎是不可能的。现在被高度丑化的格林斯潘,在1996年就提出了非理性繁荣,但市场对他的警告熟视无睹,继续在此后4年上升一倍,泡沫成就了新经济,而经济学家罗伯特•希勒则因重复格林斯潘的判断而获得诺奖。格林斯潘是聪明的,他并未在1994-1996采取更激烈的举措,才造就了超常的景气。
五是泡沫是否致命?NASDAQ的泡沫似乎并非灭顶之灾,一些伟大的公司涌现了并引领着美国经济,美国恢复了制度自信和经济活力,金融泡沫的退潮看来只是恰当其时。考虑到NASDAQ投资人的开放性,本质上美国烧的是全球净储蓄,却独自收获了诸多伟大的行业和公司。
钟伟认为,NASDAQ孕育了伟大的泡沫,从相对长周期的视角来看,新经济和NASDAQ对美国而言,是极其重要的事件。
对比中国,现在创业板仿佛有一些类似的味道。如估值离谱,但如果我们看现在一些被认为是好的美国公司,如Google、Facebook、亚马逊也都曾离盈利无限远。即便今日,美国NASDAQ中剔除少量手持巨额现金,估值便宜的大公司,恐怕大多数公司也仍然是新奇却尚难估值的企业。
然而,现在中国创业板和美国的差异性更大:
一是中国现在承受严峻的外部压力,尤其是来自美国的巨大而持续的安全压力和竞争压力。中国必须有自己的创新体系,而小型开放经济体则没有这种生死攸关的压力。
二是美国NASDAQ泡沫破灭时,实体经济转行基本完成,而现在中国的转行道路还很曲折。不仅如此,中国已经尝试了“4万亿”刺激、“微刺激”等各种卑微的泡沫,却一无所获。
三是金融氛围不同,美联储从1994年底开始犹豫是否应加息,到1995年下半年开始坚定持续加息,而中国则目前还看不到有加息的可能性。这也折射出来,在中国创新更稀缺,更紧迫。
四是美国没有吞噬巨大资源的国有经济部门,因此其创新更容易通过市场方式完成。而在中国,创业板的估值和热闹是在刺激和提醒政府,国有经济除了必然的市场化改革之外,已无其他假改的时空。
五是创新背后并非没有政府的影子,即便在NASDAQ泡沫中,我们也可以看到美国政府和军方主导的领域,覆盖了互联网、GPS、人类基因组测序等诸多领域。但在中国,注入创业板创新的政府采购并不充分。
在钟伟看来,不必否定NASDAQ曾经历了巨大的泡沫,但这种泡沫是为收获创新所不可或缺的伟大泡沫;不必讳言“4万亿”之类很大程度上也是泡沫,但这是除了泡沫还是泡沫的卑微泡沫。与仍然缺乏危机感和创新意愿的庞大国有经济相比,中国创业板更弱小而泡沫化,如果说它是一场泡沫,那它是体制异化环境下最为绝望和狂想的伟大泡沫。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
如果中国能有与新经济、与NASDAQ可比的泡沫,那不是中国的不幸,而是万幸。

【形势要点:监管层继续警示“两融”业务风险】
杠杆资金的推波助澜,令股票市场情绪持续亢奋。市场延续二八分化格局,权重股走强中小盘股走弱,沪指高开高走,早盘站上4700点,午后持续走高,中国铁建、中国建筑等中字头基建股尾盘直线上涨,带动沪指冲上4800点。近日监管层除对券商场外融资提出严格要求之外,也对证券公司的融资融券风险提出警示。据媒体报道,证监会主席助理张育军5月22日在银河证券参加庆祝H股IPO上市2周年座谈会时表示,2015年是风险管理年。现代投资银行核心竞争力就是风险管理能力,证券公司始终要把风险管理放在首位。他指出,全行业“两融”业务增长很快,但总体上经历的市场周期还太短,只有5年,而且基本上是市场上行周期,没有经历市场下行周期的考验。他认为,全行业对“两融”业务的管理经验还不够,特别是对“两融”业务带来的流动性风险管理经验还不足。证券公司接下来的一项重要工作,就是对“两融”业务风险管理工作进行系统梳理和加强。“这项工作必须由董事长、总裁亲自来抓。”张育军要求证券公司,加强担保品管理,加强证券标的物的管理,加强客户管理。要对“两融”客户分类,对于客户亏损情况、单一客户持仓集中度情况等进行分析和研究。要定期做压力测试,看看最坏的情况下,公司怎么预警、应对。从证监会官员的表态来看,现在已经把加强监管的重点聚焦在“两融”业务上。安邦(ANBOUND)此前警示,中国降杠杆要抓的“牛鼻子”就是“两融”业务,现在看来,监管部门即将拽紧“两融”的牛鼻绳。

【形势要点:中小银行揽储压力大上调理财收益率】
央行5月10日宣布,自今年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点至5.1%。从以往规律来看,降息降准均会带动银行理财收益率下调。但本次降息后,银行理财产品收益率并未明显下行。数据显示,上周银行发行的748款人民币理财产品的平均预期收益率为5.24%,较之前一周略升,平均投资期限为147天。其中,预期收益率在0-3%(含3%)之间的有24款,占比3%,3%-5%(含5%)之间的有201款,占比27%,5%以上的有526款,占比70%。更加引人关注的是,多家城商行均在发售6%以上的高收益产品。分析认为,在红火的股市和互联网金融大量“吸金”的背景下,银行存款分流日益严重,尤其对于吸收存款能力本身较弱的中小银行来说,揽储更是“压力山大”。在揽储更为紧迫的压力之下,以理财为工具去和大行争存款及客户是一个比较简单而有效的方法,因此中小银行对理财产品愈发重视,其在发行的理财产品的收益率也较高。

【形势要点:新三板有可能成为地方国资改革平台】
随着新三板加快改革提高流动性,新三板的功能也有可能有所拓展,成为地方政府实现国资改革的平台。2015年下半年,有望推出一系列新政策解决新三板的流动性问题,例如:分层管理模式、集合竞价制度、投资门槛降低等。虽然新三板一直被看作是解决中小微企业融资难的重要平台之一,但是各地政府推动国资改革的举措中,均对新三板寄予了厚望。从2013年12月上海首先发布地方国资改革方案开始,全国陆续有19个地区发布了全面深化国资改革的方案,这些方案有一个共同点—都包含有利用多层次资本市场提高地方国资的资产证券率,而新三板是其中重要的组成部分。四川的方案中提出,加快国有资产证券化。鼓励国有企业充分利用包括主板、中小板、创业板、全国股份转让系统在内的多层次资本市场上市挂牌,通过市场化机制为资本定价、发现价值,以融资、转让、并购等方式实现国有资本的充分流动和股权的多元化。而广东的方案中提出,利用境内外多层次资本市场,推动汽车贸易、仓储物流等具备上市条件的企业实现主营业务上市,推动电子信息、生物医药、食品粮油等企业逐步注入省属同类业务上市公司,推动一批具有发展前景的企业在新三板上市。北京市的两会中也明确要求,北京市属企业会利用多层次资本市场提高证券化的比率,新三板将作为其中重要的一环。在政策的刺激下,国有企业陆续挂牌新三板。截至2015年2月初,在新三板已挂牌企业中已有58家国有企业,其中央企控股企业11家、地方国有企业47家。这些迹象表明,随着国资国企改革进入到实质性阶段,新三板国企板块将迅速崛起,同时新三板也将成为央企控股挂牌国企和地方国企低成本实施改革的重要资本市场平台。

【形势要点:银监会加强对非标资产监管力度】
在国内资本市场日趋火爆的当下,银监会进一步加强了对银行“非标”资产的监管力度。银监会发现,非标准化债权(下称“非标”)资产仍在缓慢扩张,主要是通过“其他类投资”实现的。截至一季度末,银行业金融机构除债券、股票以外的投资余额近11.7万亿,同比增58.2%。据了解,目前银行往往通过券商的受益凭证投向非标资产。对此,监管高层近期在内部会议上表示,要规范业务发展和会计科目核算。在这一背景下,银监会加急下发关于《商业银行资本管理办法(试行)》实施情况调查评估的通知,要求各银监局在6月末进行调查评估。银监会再度要求按“实质重于形式”原则,检查非信贷资产和表外业务资本计量的准确性。银监会要求,要重点核实一些项目的会计核算,并看监管资本是否计提准确。这些项目包括,商业银行借助通道投资形成的资产,是否按照穿透原则采用基础资产的风险权重;对委托贷款、委托投资、非保本代客理财、远期资产购买等表外业务,是否按照银行实质承担的风险计提资本;商业银行的资本计量系统中,是否存在理财产品迟报、漏报、错报的现象。此外,银监会还要求检查银行是否加强对特殊风险的监督检查,如针对存在交易链条长、结构设计复杂、规模迅速膨胀、资金异地流动等特点的业务。

【形势要点:保险资金运用需要创新市场渠道】
随着我国保险业发展,保险资金运用市场化改革和运用渠道引起社会普遍关注。保监会副主席陈文辉23日在2015清华五道口全球金融论坛上表示,保险资金运用市场化改革要把投资选择权和风险判断权真正交给了市场主体。目前保监会正在推动资管产品流通平台的建设。市场化改革成效明显,去年保险资金投资收益率为五年来最高,今年1-4月可能更快。其中虽然有股市上涨的原因,但不是全部原因,因为去年底保险机构可运用资金投入股市的不到10%,这个比例截至前两天仍在15%以下。陈文辉表示,每一种资金负债的结构、特性、流动性的要求都不一样,不能简单以投资收益率论英雄。保险业投资面临很大的发展机遇,这些机遇可能要通过创新来获得。很多投资项目可能按常规不适合保险资金投资,今后要通过一些创新转换成适合保险资金投资的项目。在传统意义上,VC/PE不适合保险资金投资,但通过一些转换如投入母基金,使波动得以熨平,最后保险资金也可以进行VC/PE领域的投资。

【金融板块:一季度中国第三方互联网支付交易规模环比增长3.4%】
5月22日,艾瑞咨询发布的数据显示,2015年一季度,中国第三方互联网支付交易规模达到24308.8亿元,同比增长29.8%,环比增长3.4%。艾瑞咨询认为一季度,航旅、网游等传统行业增速较稳,且基金申购逐渐回暖,一季度交易规模增速较快,促使第三方互联网支付交易规模持续增长,达到2.4万亿;然而一季度电商行业进入淡季,网购、电商B2B交易规模环比下降,导致第三方互联网支付交易规模增速明显下降,环比增长3.4%。

【形势要点:国内A股逐步得到国际股指的认可】
随着我国经济的发展和股市开放程度不断加深,国内A股逐步得到国际指数的认可。今年3月,证监会国际部主任祁斌近日在哈佛公开演讲时表示,证监会奔赴美国,正与30家全球大型机构投资者交流,希望他们能够进入中国市场,能够把A股纳入MSCI和FTSE指数。这一努力已经得到了正面的回应。英国指数公司富时集团5月26日在新闻发布会上表示,中国A股将被纳入富时罗素(FTSE Russell)指数。富时将启动包括中国A股在内的2个新的新兴市场指数。富时称,A股在新指数中的初始权重约为5%。国际投资者可全面进入A股后,权重将增至32%。除了富时,美国的摩根士丹利资本国际(MSCI)也正在积极酝酿将A股纳入其指数。摩根士丹利资本国际公司本月发表声明称,该公司将于纽约时间6月9日17点过后不久在其网站上公布是否将A股纳入上述指数的决定。FTSE和MSCI两大指数公司为全球制定基金基准的龙头,旗下主要指数成分股的变动增减,影响上亿计的资金“换马”。MSCI新兴市场指数拥有来自全球投资者的1.5万亿美元投资规模。摩根士丹利资本国际公司去年初曾表示,如果A股纳入MSCI新兴市场指数,可能会吸引120亿美元资金进入A股市场。高盛在最新报告中指出MSCI有50%概率在6月份宣布将A股纳入其基准指数,如果今年无法加入,明年纳入指数的概率接近100%。

【形势要点:证券公司有再度收紧“两融”业务迹象】
虽然进入本周以来,股市连续大涨,但有迹象表示,不少券商在两融业务上依然相对谨慎。5月26日,海通证券显示,公司自2015年5月28日起将全体信用客户的融资(券)保证金比例上调5%,两融业务或再度释放收紧信号。海通证券提示,调整后会减少客户保证金可用金额及可开仓金额,请融资融券客户提早准备以免影响后续策略操作。比如:客户原保证金比例50%上调至55%,60%上调至65%,以此类推。目前不同标的对应不同融资融券保证金比例,根据兴业证券最新保证金比例数据,其标的保证金比例基本上在65%-80%范围内,其他券商的设置也几乎类似。其中,蓝筹大盘股的保证金比例相对低于小盘股,比如兴业证券将浦发银行的保证金比例设置为65%,而光线传媒对应的数据则是80%。周末市场传出证监会将严打场外配资灰色地带,但股市并未因此受挫,周一周二连续两天大涨,上证指数站上4900点。不过,不少券商在两融业务上依然相对谨慎,除了调整保证金比例,他们还调整融资融券担保股票范围以及折算率等。

【形势要点:QDII2试点工作有望提速】
5月18日,国务院批复同意了《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》,意见指出择机推出合格境内个人投资者境外投资试点,进一步完善“沪港通”试点,适时启动“深港通”试点。据媒体报道,在国务院明确批复将择机推出合格境内个人投资者(QDII2)后,相关部门的准备工作已经接近尾声。合格境内个人投资者境外投资试点管理办法将很快发布,首批试点QDII2的城市共有六个,分别为上海、天津、重庆、武汉、深圳和温州。居住在试点城市年满18岁的境内个人,只要个人金融净资产最近3个月日均余额不低于100万元人民币,通过境外投资和风险能力测试、无重大不良记录且没有经司法裁决未偿还债务者,可以申请QDII2。符合条件的个人持有效居民身份证或居住证、净资产不低于100万人民币的核定材料;签署开户申请书、境外投资资金合法性承诺函和投资风险自担承诺函等材料通过银行审核后,可以开通境外直投专户,含1个人民币专户和1个外汇专户,用于办理境外投资资金收付、结售汇业务。境外投资领域共包含三大块:一是境外金融类投资,含股票、债券、基金、保险、外汇及衍生品;二是境外实业投资,含绿地投资、并购投资、联合投资等,按相关主管部门的规定进行备案或核准后办理;三是境外不动产投资,含购房等,须审核证明材料后办理。

国企改革:
【形势要点:推进政府与社会资本合作的关键是市场化改革】
国务院总理李克强5月13日主持召开国务院常务会议,部署推广政府和社会资本合作模式,汇聚社会力量增加公共产品和服务供给。会议认为,在交通、环保、医疗、养老等领域,推广政府和社会资本合作模式,以竞争择优选择包括民营和国有企业在内的社会资本,扩大公共产品和服务供给,并依据绩效评价给予合理回报,是转变政府职能、激发市场活力、打造经济新增长点的重要改革举措。会议要求,一要简化审批,保障项目用地,支持地方政府与金融机构共同设立基金,用好税收优惠、奖励资金、转移支付等手段,多措并举吸引社会资本参与公共产品和服务项目的投资、运营管理。二要鼓励项目运营主体利用资本市场直接融资。发挥开发性、政策性金融机构中长期贷款优势,支持社保和保险资金参与项目。三要建立公共服务价格和补贴动态调整机制,坚持补偿成本、优质优价、公平负担,保证社会资本和公众共同受益。四要完善制度,规范流程,加强质量监管,提高公共产品和服务供给能力与效率。要指出的是,在中国经济下行压力加大、政府债务负担沉重的现在,推动社会资本与政府合作非常有必要。上述具体措施无疑会有一些短期效果,但在我们看来,更为重要的恐怕还不在于此,而是看市场化改革的程度如何。如果市场化改革真正到了位,社会资本进入各类市场都没有阻碍,也用不着政府绞尽脑汁来推动这、推动那。因此,中长期看,改革的目标就是应该坚定地推动市场化,政府从有利益的市场中逐步退出。

【形势要点:增量整合可能是国有企业重组改革的新模式】
5月20日,中国远洋和中海发展发布公告,共同宣布将成立合资公司。据中国远洋董事会秘书郭华伟介绍,这家合资公司系中远和中海共同斥资3.3亿美金在新加坡成立中国矿运有限公司,专营铁矿石海上运输和相关干散货业务。对于航运界两大国有巨无霸的这一动作,有业内人士分析认为,这是央企整合的新方式,既通过股权合作加深双方的合作紧密度,又通过增量整合去推进央企存量业务重组,避免一下子进行大规模存量重组时遭遇过多阻碍,进而造成重组成本大幅提升。据了解,类似的业务重组还将在中远集团与中海集团之间展开,两个央企集团正在调研新的重组方案。这起整合也或将起到一定的示范效应,相比较中国南车与中国北车的自上而下的全面重组,中远与中海的如此业务重组对两大集团整体影响比较小,且推进迅速,从业务重组作为切口推进整体重组,效果或比两大集团全面重组好,重组成本也小得多,而这种模式若推进成功,或会带来连锁反应,其他央企或会借鉴采取类似方式推进央企重组。

【形势要点:地方国企将启动员工持股试点】
在2004年的“郎顾之争”之后,国企员工持股改革一直停滞。而年初,国资委全面深化改革领导小组召开第十八次全体会议审议了《关于实行员工持股试点的意见》,标志着停滞11年之久的央企员工持股终将再次启动。近日,国资委决定将试点范围进一步从央企向地方国企拓展。5月25日,国务院国资委发布了《2015年度指导监督地方国资工作计划》。计划提出了突出依法履职,指导推动地方以管资本为主加强国有资产监管;坚持稳妥有序,指导推动地方深化国有企业改革;着力强化监督,指导地方切实防止国有资产流失;加强沟通服务,推动国资委系统建设等四大方面二十五项措施。根据计划,2015年,指导地方国资委研究制订混合所有制企业实施员工持股试点的管理办法,规范开展员工持股试点工作;研究起草关于国有企业建立职业经理人制度的指导意见,加强对地方国资委建立职业经理人制度的指导;组织召开部分地方国资委深化国有企业改革座谈会。组织部分地方国资委参加“企业讲习所”,推广中央企业管理提升相关经验。研究起草关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见,指导地方国资委进一步强化出资人监督工作。

【金融板块:1-4月中国国有企业利润降幅收窄至5.7%】
5月25日,中国财政部发布的数据显示,2015年1-4月,国有企业利润降幅(-5.7%)比1-3月(-8%)收窄2.3个百分点。如剔除中石油等三大石油公司,1-4月国有企业利润总额6602.8亿元,同比增长7.3%;如再剔除煤炭、钢铁、有色行业因产能过剩等原因产生的亏损后,1-4月国有企业利润总额6699.3亿元,同比增长11.6%,增幅比1-2月(3.6%)提高8个百分点,与1-3月基本持平。此外,交通、电子等行业利润呈两位数增长,亏损行业减少。东部地区地方国有企业利润同比增幅继续呈回升势头,西部地区利润同比降幅放缓。

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